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oggi parliamo delle ultime decisioni sui tassi di interesse di FED e BCE, dei nuovi dati sull’inflazione americana e delle trimestrali dei colossi tecnologici Alphabet, Microsoft e Amazon.

Analizzeremo inoltre la possibile IPO di Anthropic, che potrebbe raggiungere una valutazione record di 2.000 miliardi di dollari.

Infine, uno sguardo al Brasile, dove la vittoria di Lula alle elezioni presidenziali ha innescato un forte sell-off sulla Borsa e sulla valuta nazionale.

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Devi sapere che questa settimana è stata particolarmente importante per i mercati finanziari, tra le decisioni sui tassi di interesse di Fed e BCE, i nuovi dati sull'inflazione americana e le trimestrali dei colossi tecnologici Alphabet, Microsoft e Amazon.

Il tema centrale rimane l'inflazione, che continua a mostrare segnali di accelerazione e potrebbe costringere le Banche centrali a mantenere una politica monetaria restrittiva più a lungo del previsto.

Fed e BCE mantengono i tassi invariati

Come ampiamente previsto, entrambe le Banche centrali hanno deciso di lasciare invariati i tassi di interesse:

• FED: 3,75%-4,00%
• BCE: 2,50% sui depositi

Nonostante la pausa, dalle conferenze stampa è emersa una crescente preoccupazione per le pressioni inflazionistiche, tanto che l'ipotesi di nuovi rialzi dei tassi è stata rimandata a dicembre.

FED: economia solida, ma inflazione ancora troppo elevata

Durante la conferenza stampa, Kevin Warsh ha sottolineato la solidità dell'economia americana, sostenuta da consumi robusti, un mercato del lavoro stabile e investimenti particolarmente elevati.

La principale preoccupazione resta però l'inflazione, ancora distante dall'obiettivo del 2% misurato attraverso il PCE, che la Federal Reserve considera irrinunciabile.

Le aspettative di inflazione rimangono ancorate, ma la Banca centrale si è detta pronta a intervenire qualora fosse necessario.

Attualmente, il mercato attribuisce circa il 75% di probabilità a un nuovo rialzo dei tassi a dicembre.

Warsh ha inoltre annunciato una revisione del calendario delle riunioni: dal 2028 saranno previsti 6 incontri di politica monetaria e 2 dedicati alle principali questioni economiche, con una prima riunione strategica nell'autunno 2027.

BCE: inflazione elevata e crescita economica a rischio

Christine Lagarde ha avvertito che l'inflazione potrebbe restare sopra il target del 2% nei prossimi trimestri, soprattutto a causa degli elevati prezzi dell'energia.

Allo stesso tempo, i rischi per la crescita economica sono orientati al ribasso, con possibili conseguenze negative su consumi e investimenti.

Sebbene non siano ancora emersi significativi effetti inflazionistici di secondo impatto, il Consiglio direttivo ha discusso la possibilità di aumentare nuovamente i tassi di interesse.

Lagarde ha inoltre richiamato l'attenzione sull'aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine, particolarmente problematico per i Paesi fortemente indebitati.

Infine, è arrivata anche una notizia importante sul futuro della BCE: Christine Lagarde ha annunciato le proprie dimissioni a partire dal 7 febbraio 2027, circa otto mesi prima della scadenza naturale del mandato.

Inflazione USA: CPI al 3,7% e PPI al 6,3%

A rafforzare le preoccupazioni della FED sono arrivati gli ultimi dati sull'inflazione americana, relativi a settembre.

L'inflazione al consumo (CPI) è salita al 3,7% annuo, dal precedente 3,4%, registrando un incremento mensile dello 0,6%. Anche l'inflazione Core, che esclude alimentari ed energia, è aumentata al 2,6% annuo.

Ancora più significativo il dato sull'inflazione alla produzione (PPI), balzata al 6,3% annuo, con un aumento mensile dell'1,3%, il più elevato dal marzo 2022.

A trainare questa accelerazione è stato soprattutto il rincaro dei prezzi energetici, che rischia di trasmettersi progressivamente anche ai prezzi finali pagati dai consumatori.

Il problema è che, con un'economia americana ancora resiliente e un'inflazione nuovamente in accelerazione, la FED potrebbe essere costretta a mantenere i tassi elevati o ad aumentarli ulteriormente, con conseguenze potenzialmente negative sui mercati finanziari.

Il parallelismo con il 2018: Wall Street rischia una nuova correzione?

L'attuale contesto presenta alcune analogie con quanto accaduto nel 2018, quando la FED aveva aumentato i tassi a settembre, fatto una pausa prima delle elezioni americane di metà mandato e proceduto con un ulteriore rialzo a dicembre.

Anche allora, l'aumento dei rendimenti dei Treasury e l'inasprimento della politica monetaria contribuirono a mettere sotto pressione i mercati finanziari.

Il risultato fu una forte correzione di Wall Street nell'ultimo trimestre dell'anno, con l'S&P 500 che perse circa il 14% nel Q4 2018.

Oggi il rischio è simile: un'inflazione persistentemente elevata potrebbe spingere ulteriormente al rialzo i rendimenti obbligazionari, aumentando il costo del capitale e rendendo meno attraenti le valutazioni azionarie, soprattutto nei settori maggiormente sensibili ai tassi di interesse.

Naturalmente, il parallelismo storico non implica che lo stesso scenario debba necessariamente ripetersi.

Mercato del credito: nuovi segnali di stress per Wall Street

A rendere il quadro più delicato non è soltanto la politica monetaria, ma anche il progressivo deterioramento di alcuni segmenti del mercato obbligazionario corporate.

Negli ultimi mesi, infatti, si sta osservando un ampliamento degli spread creditizi, ovvero il rendimento aggiuntivo richiesto dagli investitori per detenere obbligazioni societarie rispetto ai titoli di Stato.

Il fenomeno interessa anche alcune grandi società tecnologiche impegnate in massicci investimenti nell'intelligenza artificiale, i cosiddetti hyperscaler.

Sebbene l'aumento degli spread non segnali necessariamente un rischio concreto di insolvenza per questi colossi, indica che gli investitori stanno iniziando a richiedere una maggiore remunerazione per il rischio assunto.

La situazione appare più delicata per le aziende con elevato indebitamento e redditività contenuta, come CoreWeave, che abbiamo analizzato nella newsletter della scorsa settimana.

Particolare attenzione merita il segmento obbligazionario CCC, che comprende gli emittenti con il più elevato rischio di credito e dove emergono segnali di tensione particolarmente significativi.

Il confronto con il 1999: azioni e obbligazioni raccontano due storie diverse

Secondo alcuni analisti, si sta creando una divergenza che ricorda alcune fasi precedenti alle grandi correzioni di mercato:

• Mercato azionario: l'S&P 500 rimane relativamente vicino ai massimi storici.
• Mercato obbligazionario: aumenta la percezione del rischio di insolvenza, soprattutto tra gli emittenti più fragili.

Storicamente, un deterioramento significativo del mercato del credito ha spesso accompagnato o anticipato fasi di forte debolezza azionaria, come nel 2000-2002, 2008, 2011 e 2020.

Un livello da monitorare è la soglia del 15% per l'indicatore relativo al credito CCC (US High Yield Credit Spreads CCC and lower), oggi al 13,5%: un ulteriore peggioramento oltre questo valore potrebbe segnalare un aumento delle tensioni finanziarie e del rischio di correzione dell'S&P 500.

Anthropic, la società di intelligenza artificiale sviluppatrice di Claude, ha depositato presso la SEC il prospetto per la quotazione a Wall Street, un'operazione che potrebbe diventare la più grande IPO della storia.

Secondo le indiscrezioni, la società potrebbe raggiungere una valutazione di 2.000 miliardi di dollari, raccogliendo fino a 100 miliardi di nuovi capitali.

I numeri pubblicati mostrano una crescita straordinaria:

• Ricavi primo semestre 2026: 16,3 miliardi di dollari, circa +1.300% su base annua.
• Spese operative: 17 miliardi di dollari, +415% rispetto al primo semestre 2025.
• Perdita netta contabile: 80,7 miliardi di dollari, contro 13 miliardi dell'anno precedente.
• Risultato netto rettificato: positivo per circa 2,7 miliardi di dollari, contro una perdita di 1,7 miliardi nel primo semestre 2025, secondo le rettifiche riportate.
• Liquidità e investimenti a breve termine: circa 131,7 miliardi di dollari.

La perdita contabile di quasi 81 miliardi è dovuta in larga parte a oneri non monetari legati alla rivalutazione di strumenti finanziari convertibili, e non rappresenta quindi un equivalente consumo di liquidità.

La crescita sembra inoltre accelerare ulteriormente: secondo le cifre riportate, i ricavi del terzo trimestre avrebbero raggiunto 16,8 miliardi di dollari, mentre per il quarto trimestre vengono ipotizzati 25 miliardi di dollari.

Questo porterebbe Anthropic a un ritmo di fatturato annualizzato di 100 miliardi di dollari, che, a fronte di una capitalizzazione di 2.000 miliardi, implicherebbe una valutazione pari a 20 volte il fatturato annualizzato.

Il principale interrogativo riguarda però la sostenibilità di questa crescita. Anthropic deve affrontare enormi investimenti in data center e infrastrutture, una concorrenza sempre più intensa da parte di OpenAI, Google e Meta e l'incertezza sui margini di profitto futuri.

Un ulteriore elemento distintivo riguarda la governance.

I sette fondatori controllano il 50,1% dei diritti di voto, mentre il Long-Term Benefit Trust, un organismo di supervisione che comprende anche l'ex presidente della Federal Reserve Ben Bernanke, dispone di importanti poteri nella nomina del consiglio di amministrazione. Gli azionisti ordinari avrebbero quindi un'influenza limitata sulle decisioni strategiche.

Il punto centrale per gli investitori è che l'intelligenza artificiale potrebbe generare un valore economico enorme, ma non è detto che questo si traduca in profitti proporzionali per le società che sviluppano la tecnologia.

La crescita dei ricavi è impressionante, ma le valutazioni incorporano già aspettative estremamente elevate sulla capacità di Anthropic di mantenere una posizione dominante e trasformare gli investimenti in utili e flussi di cassa sostenibili.

L'IPO di Anthropic potrebbe quindi rappresentare uno dei più importanti test per le valutazioni del settore AI, mostrando fino a che punto gli investitori siano disposti a scommettere sulla crescita futura, anche in presenza di rischi finanziari e tecnologici difficili da quantificare.

Le elezioni presidenziali brasiliane del 25 ottobre si sono concluse con la sorprendente riconferma di Lula, che ha ottenuto il 51,79% dei voti, contro il 48,21% di Flávio Bolsonaro, ribaltando il risultato del primo turno con uno scarto di circa 4,4 milioni di voti.

Il risultato ha provocato una violenta reazione dei mercati finanziari, che nelle settimane precedenti avevano scommesso su una vittoria di Bolsonaro e su politiche economiche caratterizzate da maggiore disciplina fiscale, privatizzazioni e contenimento della spesa pubblica.

Nella seduta di lunedì 26 ottobre, l'indice azionario brasiliano Ibovespa è crollato del 13,88%, registrando la peggiore giornata dal marzo 2020. Durante le contrattazioni le perdite hanno superato il 17%, costringendo la Borsa a sospendere temporaneamente gli scambi.

Pesante anche la reazione della valuta nazionale: il real brasiliano si è svalutato di circa il 7,6% rispetto al dollaro, mentre il cambio USD/BRL è salito dell'8,21%, a 5,403 real per dollaro. Le vendite hanno interessato anche i titoli di Stato, con un aumento dei rendimenti e del premio al rischio.

Il principale interrogativo riguarda ora la sostenibilità dei conti pubblici. Il Brasile presenta un debito superiore all'80% del PIL, un livello significativo per un'economia emergente, anche se la maggior parte dell'indebitamento è denominata in valuta nazionale, riducendo la vulnerabilità alle oscillazioni del dollaro.

Sul fronte politico, Lula dovrà inoltre confrontarsi con un Congresso prevalentemente conservatore, che potrebbe limitare l'attuazione del suo programma di aumento della spesa sociale e degli investimenti pubblici, ma anche favorire una maggiore moderazione fiscale.

Nonostante le tensioni finanziarie, l'economia brasiliana presenta alcuni elementi di solidità, tra cui una disoccupazione su livelli storicamente contenuti, una crescita salariale superiore all'inflazione e un'elevata disponibilità di materie prime agricole, energetiche e minerarie.

Il Brasile mantiene inoltre una posizione strategica negli equilibri commerciali internazionali: la Cina rappresenta il principale partner commerciale, soprattutto per l'acquisto di materie prime e prodotti agricoli, mentre gli Stati Uniti costituiscono una fonte fondamentale di investimenti diretti esteri.

La vittoria di Lula dovrebbe quindi favorire il mantenimento di una politica estera relativamente autonoma, evitando un eccessivo allineamento a Washington e preservando i rapporti economici con Pechino e i BRICS.

Per il mercato azionario, il forte ribasso potrebbe aprire opportunità di recupero, soprattutto qualora il nuovo governo riuscisse a rassicurare gli investitori sulla sostenibilità fiscale, favorendo una stabilizzazione del real e una riduzione dei rendimenti obbligazionari.

Nei prossimi mesi saranno soprattutto le scelte di politica fiscale, l'andamento dei tassi di interesse e i rapporti commerciali con Cina e Stati Uniti a determinare le prospettive della Borsa brasiliana.

Il BTP Italia ottobre 2027 (ISIN IT0005388167) ha distribuito il 28 ottobre una cedola semestrale lorda del 3,083%, in forte aumento rispetto allo 0,846% di aprile. Su un investimento nominale di 10.000 euro, l'incasso è pari a circa 308 euro lordi (270 euro netti), grazie soprattutto alla rivalutazione del capitale legata all'inflazione italiana. Il dato evidenzia il principale vantaggio dei BTP Italia indicizzati all'inflazione: proteggere il potere d'acquisto del capitale attraverso cedole e rivalutazioni che aumentano quando crescono i prezzi al consumo.

Il grafico confronta i rendimenti annualizzati dei Treasury USA per decennio, distinguendo tra titoli di Stato a 5 anni, 10 anni e a lunga scadenza. Gli anni 2020 si stanno rivelando il peggior decennio della serie storica per il mercato obbligazionario americano, soprattutto per le scadenze più lunghe. Il principale responsabile è stato il brusco rialzo dei tassi di interesse, che ha provocato forti perdite sui prezzi delle obbligazioni, soprattutto quelle con duration elevata. Va però precisato che il decennio 2020-2029 non è ancora concluso: i dati rappresentano quindi un bilancio provvisorio, non il risultato definitivo del decennio.

Uno degli indicatori più importanti per valutare la salute dell'economia reale è l'andamento dei salari rispetto all'inflazione, perché determina il potere d'acquisto delle famiglie. Negli Stati Uniti, dopo 35 mesi consecutivi di crescita dei salari reali, la tendenza si è invertita: da 6 mesi consecutivi i prezzi crescono più velocemente delle retribuzioni. L'ultimo dato mostra una contrazione dei salari reali dello 0,7% su base annua, segnalando una progressiva erosione del potere d'acquisto dei lavoratori americani, con possibili ripercussioni sui consumi e sulla crescita economica.

⚡La BCE ha mantenuto invariati i tassi di interesse, evidenziando i rischi legati al rincaro dell’energia, che potrebbe alimentare l’inflazione e frenare la crescita economica dell’Eurozona. Finora, tuttavia, l’inflazione core e le pressioni salariali sono rimaste stabili. Secondo la BCE, uno shock energetico più intenso e prolungato potrebbe accentuare le pressioni inflazionistiche e rallentare ulteriormente l’economia, anche attraverso condizioni di finanziamento più restrittive.

⚡L'economia americana continua a mostrare solidità: il PIL del terzo trimestre è cresciuto del 3,4% annualizzato, accelerando rispetto al +2,2% del trimestre precedente, grazie soprattutto alla tenuta dei consumi e degli investimenti. Sul fronte dei prezzi, invece, l'inflazione PCE è salita al 3,6% annuo a settembre, dal 3,4% di agosto, mentre l'inflazione core si attesta al 3,1%, ancora sopra l'obiettivo del 2% della Fed.

⚡Trimestrale Alphabet: Alphabet chiude il trimestre con ricavi record di 127,6 miliardi di dollari (+25% annuo), leggermente inferiori alle attese. Delude l'utile per azione a 2,12 dollari, contro i 2,99 previsti, penalizzato da perdite non realizzate sugli investimenti azionari. Brilla Google Cloud, con ricavi in crescita del 103% a 30,7 miliardi, oltre le aspettative. Più debole il business pubblicitario, penalizzato dalla minore monetizzazione delle ricerche tramite intelligenza artificiale. Pesano inoltre gli investimenti nell'AI, con spese in conto capitale superiori a 51 miliardi e un free cash flow negativo per 9,1 miliardi di dollari.

⚡Trimestrale Microsoft: Microsoft supera le attese con ricavi record di 92,3 miliardi di dollari (+19% annuo) e un utile netto di 37 miliardi (+32%). Anche l'utile per azione batte le previsioni, attestandosi a 4,89 dollari. A trainare i risultati è Azure, con ricavi in crescita del 48% a 33,2 miliardi, oltre le stime, grazie alla forte domanda di servizi cloud e intelligenza artificiale. Restano elevati gli investimenti nell'AI, con spese in conto capitale pari a 45,2 miliardi di dollari, destinate a superare i 50 miliardi nel prossimo trimestre. Il free cash flow raggiunge 18,6 miliardi, più del doppio delle attese.

⚡Trimestrale Amazon: Amazon chiude il trimestre con ricavi di 201,9 miliardi di dollari, leggermente inferiori alle attese, e un utile per azione di 1,89 dollari, contro gli 1,97 previsti. A sostenere i risultati è AWS, con ricavi di 46 miliardi di dollari, superiori alle stime. Deludono invece le attività pubblicitarie e le vendite online. Pesano soprattutto gli investimenti infrastrutturali, che raggiungono 77,3 miliardi di dollari, ben oltre le attese, portando il free cash flow a −42,4 miliardi. Per il 2026, Amazon conferma investimenti per 220 miliardi di dollari, destinati ad aumentare ulteriormente nel 2027.

⚡Binance, il più grande exchange di criptovalute al mondo, ha subito un attacco informatico da circa 6,3 miliardi di dollari, potenzialmente il più grande furto nella storia delle criptovalute. Secondo le prime indagini, l'attacco sarebbe partito dal computer compromesso di un ingegnere, consentendo prelievi non autorizzati. Binance ha dichiarato di aver già congelato circa 3 miliardi di dollari e sospeso temporaneamente depositi e prelievi per motivi di sicurezza. La società ha assicurato che coprirà integralmente le perdite attraverso il fondo SAFU e risorse proprie, garantendo la tutela dei fondi degli utenti.