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con l’avvicinarsi di agosto e settembre analizziamo perché questi mesi potrebbero rappresentare una fase più delicata per l’S&P 500, quali segnali arrivano dai precedenti anni di midterm e perché le trimestrali delle Big Tech potrebbero diventare il vero ago della bilancia.

Infine, ci concentreremo sul lancio del nuovo modello di Moonshot AI, sostenuto dall’ecosistema cloud di Alibaba, un evento che molti considerano un nuovo “Sputnik Moment” per l’intelligenza artificiale e per la competizione tecnologica tra Cina e Stati Uniti.

Il punto sui mercati 🔘

Agosto e settembre metteranno alla prova i mercati?

Devi sapere che Il mercato azionario potrebbe entrare in un fase di debolezza nei prossimi due mesi.

Luglio è storicamente uno dei mesi più favorevoli per il mercato azionario americano: dal 2015 l’S&P 500 ha sempre chiuso il mese in positivo.

Resta quindi da capire se anche luglio 2026 riuscirà a rispettare questa tendenza prima dell’arrivo dei mesi statisticamente più difficili dell’anno.

Storicamente infatti agosto e settembre sono tra i mesi mediamente più deboli per l’S&P 500, come puoi notare dalla tabella sottostante.

Questa stagionalità negativa tende a essere ancora più evidente negli anni delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, i cosiddetti midterm years, categoria nella quale rientra anche il 2026.

Naturalmente, la storia non si ripete sempre nello stesso modo e la stagionalità, da sola, non è sufficiente per prevedere l’andamento futuro dei mercati.

Cosa è successo negli ultimi anni di midterm?

Negli ultimi tre anni di midterm analizzati, l’S&P 500 ha seguito un percorso piuttosto simile:

• nel 2014 ha raggiunto un massimo a settembre, per poi perdere circa il 10%;

• nel 2018 ha registrato un massimo a metà settembre, seguito da una correzione di circa il 20%;

• nel 2022 ha toccato un massimo a metà agosto, prima di scendere di circa il 19%.

Applicando questo schema al 2026, si potrebbe ipotizzare una correzione compresa tra il 10% e il 20%, concentrata tra la fine dell’estate e l’inizio dell’autunno.

La proiezione di circa il -15% mostrata nel grafico non rappresenta però un obiettivo certo, ma soltanto una simulazione costruita sulla media dei precedenti storici.

Da dove potrebbe partire la debolezza?

Identificare in anticipo un unico catalizzatore sarebbe azzardato. 

Una possibile fonte di instabilità potrebbe però arrivare dal settore tecnologico e, in particolare, dai titoli legati ai semiconduttori, alle memorie e alle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, che hanno contribuito in modo importante al rialzo degli ultimi mesi.

Dopo una crescita così rapida, anche risultati aziendali complessivamente positivi potrebbero non essere sufficienti, soprattutto se accompagnati da investimenti superiori alle aspettative, minore generazione di cassa o indicazioni prudenti sul futuro, come vedremo in seguito.

Una correzione dei principali titoli tecnologici potrebbe quindi trascinare al ribasso l’intero S&P 500, amplificando la normale debolezza stagionale di agosto e settembre.

Molto dipenderà quindi dalla stagione delle trimestrali appena iniziata.

Alphabet cresce, ma l’AI assorbe sempre più capitale

Questa settimana sono arrivati i risultati del secondo trimestre di Alphabet (Google), che hanno battuto di gran lunga le aspettative degli analisti.

I ricavi sono aumentati del 24% su base annua, raggiungendo il record di circa 120 miliardi di dollari.

L’utile netto è salito a circa 112 miliardi di dollari, ma il dato è stato fortemente influenzato da circa 98 miliardi di guadagni non realizzati sulle partecipazioni azionarie detenute dal gruppo, tra cui quelle in società come SpaceX e Anthropic.

Al netto di questa componente straordinaria, i ricavi di Google Cloud sono cresciuti dell’82%, arrivando a circa 25 miliardi di dollari, sostenuti dalla forte domanda di servizi cloud e infrastrutture legate all’intelligenza artificiale.

Nonostante ricavi e utili superiori alle attese, Alphabet ha però registrato un free cash flow negativo per 5,9 miliardi di dollari, per la prima volta dalla sua quotazione.

La causa principale è stata la forte accelerazione degli investimenti in data center, chip e infrastrutture necessarie per sostenere lo sviluppo dell’intelligenza artificiale.

La società ha infatti aumentato la previsione di spesa in conto capitale per il 2026 a un intervallo compreso tra 195 e 205 miliardi di dollari.

Se da una parte la domanda legata all’AI continua a crescere rapidamente, dall’altra per soddisfarla sono necessari investimenti sempre più elevati, che nel breve periodo possono comprimere la generazione di cassa.

Adesso tocca alle altre Big Tech

La prossima settimana sarà il turno di altre importanti società tecnologiche, tra cui Microsoft, Meta, Apple e Amazon, dopo i risultati già pubblicati da Alphabet e Tesla (trovi i risultati nelle news flash).

Gli investitori quindi non osserveranno soltanto la crescita dei ricavi e degli utili, ma soprattutto quattro elementi: spese per l’intelligenza artificiale, investimenti in infrastrutture, margini operativi e generazione di cassa.

Il mercato sembra infatti essere entrato in una fase nella quale non basta più annunciare nuovi investimenti nell’AI. Le aziende devono anche dimostrare che questa spesa può tradursi, nel tempo, in ricavi e profitti sufficienti a giustificarla.

Considerazioni finali

I precedenti storici suggeriscono prudenza, ma non permettono di prevedere con certezza una correzione.

Il vero banco di prova arriverà tra agosto e settembre, quando la stagionalità negativa si unirà alle trimestrali delle Big Tech. Il mercato valuterà soprattutto se gli enormi investimenti nell’intelligenza artificiale riusciranno a trasformarsi in ricavi, utili e flussi di cassa adeguati.

Più che cercare di anticipare il momento esatto di un eventuale ribasso, sarà quindi importante osservare la reazione del mercato e adottare un approccio prudente in vista dei mesi potenzialmente più delicati.

Kimi K3 riapre la corsa globale all’intelligenza artificiale

La corsa mondiale all’intelligenza artificiale potrebbe essere entrata in un nuovo “Sputnik Moment”.

Moonshot AI, una delle principali startup cinesi del settore, ha presentato Kimi K3, un modello open-weight da 2.800 miliardi di parametri che punta a ridurre ulteriormente il divario con OpenAI e Anthropic.

La vera sorpresa non riguarda soltanto le dimensioni del modello, ma il contesto in cui è stato sviluppato.

Kimi K3 sarebbe stato addestrato utilizzando anche chip Nvidia H800, meno avanzati rispetto alle soluzioni di punta disponibili negli Stati Uniti, insieme a tecnologie sviluppate da Huawei e Alibaba.

Nonostante le restrizioni americane sui semiconduttori, l’ecosistema cinese continua quindi a produrre modelli sempre più competitivi.

Il lancio conferma inoltre quanto rapidamente stia cambiando il settore. Da metà aprile sono stati presentati 13 nuovi modelli di frontiera, circa uno ogni 10 giorni, contro uno ogni 50 giorni nel 2025. A questo ritmo, il miglior modello disponibile rischia di diventare superato nel giro di poche settimane.

Per i mercati, questo scenario rappresenta allo stesso tempo un’opportunità e un rischio.

La diffusione di modelli aperti e meno costosi potrebbe accelerare l’adozione dell’AI, ma anche comprimere i margini delle società che hanno investito centinaia di miliardi in chip e data center.

Kimi K3 costerebbe circa 15 dollari per un milione di token, contro prezzi significativamente più elevati per alcuni modelli occidentali, per esempio 60 dollari per Fable o 40 dollari per Opus.

Il vero “Sputnik Moment” non consiste quindi soltanto nell’arrivo di un nuovo modello cinese, ma nella presa di coscienza che la leadership mondiale nell’intelligenza artificiale è ancora instabile.

La corsa non appare più limitata a OpenAI, Anthropic e Google: la Cina dispone ormai di un ecosistema sempre più ampio, capace di innovare anche in presenza delle restrizioni tecnologiche occidentali.

I Grafici della Settimana

La Riserva Strategica di Petrolio degli Stati Uniti si trova ora al livello più basso dal mese di aprile 1983. Negli ultimi 5 anni abbiamo assistito a un prelievo di 305 milioni di barili (calo del 49%).

Bitcoin si muove ancora tra la 200W SMA and Bear Market Resistance Band.

Nuovo minimo storico per SpaceX. $SPCX è ora in calo del 50% in un mese, cancellando quasi 1.470.000.000.000 dollari dalla sua capitalizzazione di mercato.

News Flash

1) La BCE lascia i tassi invariati al 2,25%. La scelta di Francoforte riflette un atteggiamento di prudenza: la BCE intende prendersi il tempo necessario per valutare l’impatto del conflitto tra Israele e Iran sull’inflazione e sulla crescita dell’economia europea, come evidenziato anche da Bloomberg. La presidente Christine Lagarde ha ribadito che l’attuale orientamento della politica monetaria è adeguatamente restrittivo e che, al momento, non vi è alcuna necessità di intervenire con urgenza sui tassi di interesse.

2) Trimestral Intel: il secondo trimestre si è chiuso con ricavi pari a 16,13 miliardi di dollari, in crescita del 25% su base annua e ben sopra le attese di 14,43 miliardi. A trainare i risultati sono stati soprattutto il segmento data center, gli AI PC e la forte domanda di CPU, ancora superiore all’offerta disponibile. Per il terzo trimestre, il gruppo prevede ricavi tra 15,8 e 16,8 miliardi di dollari ed EPS adjusted di 0,38 dollari, entrambi superiori al consenso. Intel ha inoltre aumentato il CapEx 2026 a oltre 20 miliardi di dollari.

3) Trimestrale Tesla: il secondo trimestre si è chiuso con ricavi pari a 28,24 miliardi di dollari, sopra le attese, ma con un EPS adjusted di 0,33 dollari, inferiore ai 0,50 dollari previsti. Le consegne hanno raggiunto 480.126 veicoli, mentre il margine lordo automotive è sceso al 16,8%. Il free cash flow è risultato negativo per 1,09 miliardi di dollari, a causa di investimenti trimestrali saliti a 5,8 miliardi.

La settimana di Athena SCF

Per questa settimana è tutto 😉

Buon investimento!
- il Team di Athena SCF

A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente