Ciao, oggi parliamo delle decisioni prese da FED e BCE sui tassi di interesse, quali potrebbero essere le future mosse delle banche centrali dopo che il conflitto in Medio Oriente ha creato incertezza lato crescita e inflazione e come stanno reagendo i mercati.

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Il punto sui mercati 🔘

FED e BCE lasciano i tassi fermi: pericolo stagflazione

Devi sapere che questa settimana le Banche Centrali degli Stati Uniti e dell’Europa, come da previsioni, hanno lasciato i tassi di interesse fermi rispettivamente al 3,75% e al 2,15%.

Entrambe le decisioni sono state presi in un clima di forte incertezza dettato soprattutto dal conflitto in Medio Oriente che ha modificato le stime sulla crescita e sull’inflazione.

Il grafico mostra l’impatto di un aumento del prezzo del petrolio su crescita (PIL) e inflazione in tre scenari: breve (de-escalation), medio (moderato) e prolungato.

L’Europa e il Giappone sono più vulnerabili degli Stati Uniti a shock energetici prolungati.

Più il petrolio resta alto e a lungo (>100$ per oltre 2 trimestri), più il PIL scende e l’inflazione sale.

Negli USA l’ impatto dovrebbe essere più contenuto: PIL fino a -20 bps e inflazione fino a +80 bps.

Nell’Area Euro e in Giappone l’impatto dovrebbe risultare più forte: PIL fino a -48 bps e inflazione fino a +100 bps (Eurozona) e +84 bps (Giappone).

Passiamo ora ad analizzare i dati dell’ultima riunione di FED e BCE e le parole di Powell e Lagarde.

FED: inflazione ancora alta e incertezza geopolitica

La Federal Reserve ha confermato le attese dei mercati, lasciando invariati i tassi d’interesse nel range 3,5%-3,75%.

Una scelta che riflette un equilibrio delicato: da un lato un’economia ancora solida, dall’altro pressioni inflazionistiche persistenti e un contesto globale sempre più incerto.

Nel comunicato ufficiale, la banca centrale sottolinea che l’attività economica continua a crescere a un ritmo sostenuto, mentre il mercato del lavoro mostra segnali più moderati: occupazione in crescita contenuta e disoccupazione stabile. Il vero nodo resta però l’inflazione, che rimane elevata e lontana dall’obiettivo.

A pesare sulle prospettive è soprattutto l’incertezza, alimentata sia dai dazi commerciali sia dalle tensioni geopolitiche in Medio Oriente, in particolare per il rischio di nuovi shock energetici.

L’aggiornamento del quadro macroeconomico evidenzia uno scenario ancora resiliente ma con alcune revisioni:

• PIL: atteso al 2,4% nel 2026, poi in graduale calo fino al 2% nel lungo periodo

• Disoccupazione: prevista al 4,4% nel 2026, stabile poco sopra il 4% negli anni successivi

• Inflazione PCE: stimata al 2,7% nel 2026, con rientro verso il 2% nel lungo termine

Le nuove aspettative sui tassi di interesse sono le seguenti: solo 1 taglio, e non prima della riunione di dicembre.

Durante la conferenza stampa, Jerome Powell ha ribadito che l’economia americana resta robusta, seppur con un settore immobiliare debole.

L’inflazione recente è stata influenzata in larga parte da dazi e aumento dei prezzi dell’energia, con aspettative di breve termine in salita.

La FE si aspetta progressi sul fronte inflazionistico entro metà anno, ma avverte: senza segnali concreti di rallentamento, i tagli dei tassi potrebbero allontanarsi.

Powell ha inoltre sottolineato che:

• Gli shock energetici possono essere temporaneamente ignorati, ma il contesto attuale è più complesso del passato

• La politica monetaria resta moderatamente restrittiva

• Non esiste un percorso predefinito: ogni decisione dipenderà dai dati
  
  

Sebbene il mercato guardi ancora a possibili tagli nei prossimi trimestri, la FED mantiene un approccio prudente. Alcuni membri del FOMC hanno persino ipotizzato un possibile rialzo dei tassi, anche se non rappresenta lo scenario base.

Importante anche il chiarimento di Powell: non siamo in stagflazione, uno scenario che richiederebbe condizioni economiche ben più critiche.

BCE: pesa l’incertezza geopolitica, inflazione a rischio rialzo

La Banca Centrale Europea ha lasciato i tassi d’interesse invariati, in linea con le attese dei mercati. Una decisione che riflette un contesto sempre più complesso, segnato dall’escalation in Medio Oriente e dai suoi effetti sull’economia europea.

Nel comunicato ufficiale, Francoforte evidenzia come la guerra stia aumentando in modo significativo l’incertezza sulle prospettive economiche, con rischi al rialzo per l’inflazione e al ribasso per la crescita.

Il principale canale di trasmissione resta quello energetico: il rincaro di petrolio e gas potrebbe tradursi in una nuova pressione sui prezzi.

Le proiezioni aggiornate mostrano un quadro meno favorevole rispetto alle precedenti attese:

• Inflazione headline: 2,6% nel 2026, poi stabilizzazione intorno al 2%

• Inflazione core: 2,3% nel 2026, ancora sopra target nel medio termine

• PIL: crescita debole, allo 0,9% nel 2026, con recupero graduale negli anni successivi

In uno scenario più negativo, caratterizzato da interruzioni prolungate delle forniture energetiche, la BCE avverte che si potrebbe assistere a inflazione più elevata e crescita ancora più bassa, fino a ipotizzare anche una recessione.

Durante la conferenza stampa, Christine Lagarde ha sottolineato che consumi e investimenti restano in espansione, ma ha anche ammesso che la guerra in Iran sta già incidendo su fiducia e redditi reali.

I rischi, quindi, sono chiaramente sbilanciati:

• Al ribasso per la crescita, soprattutto nel breve termine

• Al rialzo per l’inflazione, spinta dall’energia
  
  

Le aspettative di lungo periodo restano comunque ancorate vicino al 2%, un segnale positivo per la credibilità della banca centrale.

La decisione di mantenere i tassi invariati è stata unanime, ma il messaggio è chiaro: la BCE resta pronta ad agire.

Secondo indiscrezioni, un rialzo dei tassi già nei prossimi mesi non è escluso, soprattutto se l’inflazione dovesse accelerare oltre le attese. Alcuni membri del board guardano ad aprile, mentre altri indicano giugno come momento più probabile per un eventuale intervento.

Come si sono mossi i mercati?

Le decisioni di FED e BCE raccontano la stessa storia: le banche centrali sono entrate in una fase di attesa vigile.

L’economia globale tiene, ma resta esposta a un mix pericoloso di inflazione ancora persistente e rischi geopolitici crescenti, soprattutto legati all’energia.

In questo contesto, né tagliare né alzare i tassi è oggi una scelta scontata.

Anche se non è stato ammesso apertamente, il rischio stagflazione (stagnazione + inflazione) è possibile: questo causerebbe una maggiore volatilità a ribasso per i listini internazionali.

Attualmente lo S&P500 segna un -5,65%, l’Euro Stoxx 50 un -8,9% e il MSCI Emerging Market un - 8,5% dai massimi.

L’Oro e il Bitcoin rispettivamente un -16,4% e un -44,0% dagli ATH.

Nel frattempo il cambio EUR/USD è sceso fino a 1,14 e il rendimento del decennale americano è salito dal 4,0% al 4,3% nell’ultimo mese.

Infine il Petrolio Brent si attesta a 110 dollari al barile mentre il Petrolio Greggio WTI a 96 dollari al barile.

Il punto chiave, oggi, non è prevedere la prossima mossa delle banche centrali, ma capire che siamo entrati in una fase in cui l’incertezza è la variabile dominante.

E in contesti come questo, la differenza non la fa il timing, ma la struttura del portafoglio e la capacità di gestire la volatilità senza farsi guidare dall’emotività.

Nel breve termine spesso si registrano ribassi ma nei mesi successivi i mercati tendono invece a recuperare e salire: +7,4% dopo 6 mesi e +8,9% dopo 1 anno.

I Grafici della Settimana

Lavoro USA fermo: è il segnale che precede le recessioni?

Il numero totale di posti di lavoro negli Stati Uniti è aumentato solo dello 0,1% nell’ultimo anno. Negli ultimi 50 anni, questo stesso rallentamento del mercato del lavoro si è verificato SOLO durante le recessioni (1974/1980/1981/1991/2001/2008/2020).

Inversioni del rischio a un mese sull’indice Bloomberg Dollar

I mercati valutari stanno assumendo un’impostazione sempre più difensiva: cresce la domanda di protezione al rialzo sul dollaro e di coperture contro movimenti bruschi, in un contesto segnato da tensioni geopolitiche, in particolare in Medio Oriente. Quando aumenta l’incertezza, gli investitori cercano sicurezza. E, ancora una volta, il dollaro si conferma il principale punto di riferimento come bene rifugio globale.

News Flash

1) La FED ha lasciato i tassi fermi al 3,5%-3,75%: la crescita dell’occupazione è rimasta modesta, mentre la disoccupazione è invariata negli ultimi mesi. L’inflazione invece resta piuttosto elevata.

2) La BCE ha mantenuto i tassi fermi: la guerra in Medio Oriente ha reso le prospettive significativamente più incerte, generando rischi al rialzo per l’inflazione e al ribasso per la crescita economica.

3) Dal 12 marzo 2026 HANetf lancia su Borsa Italiana un ETF che replica il VettaFi Ukraine Reconstruction Index: un paniere di aziende posizionate per beneficiare della futura ricostruzione del Paese. Focus su infrastrutture energetiche, trasporti, elettricità e difesa, con forte peso industriale (85%) e una concentrazione significativa nei primi 10 titoli (~45%). Geograficamente domina l’Europa, ma con una presenza rilevante degli USA (27%).

La settimana di Athena SCF

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Buon investimento!
- il Team di Athena SCF

A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente