Ciao, questa è l’ultima newsletter dell’anno e come da abitudine ripercorriamo tutti i numeri dei mercati finanziari del 2025 andando a valutare le performance dei migliori e peggiori, i dati più significativi di quest'anno e le notizie più importanti.

P.S. Non dimenticarti i nostri saluti di fine anno in fondo alla newsletter 😉

Il punto sui mercati 🔘

Il 2025 in Pillole

Iniziamo andando a vedere com’è suddiviso il “World Portfolio”:

Il mondo finanziario, nel suo complesso, è molto più “americano” di quanto molti investitori percepiscano. 

E lo è sia sul fronte azionario sia su quello obbligazionario.

Oro e Bitcoin stanno progressivamente consolidando il loro ruolo, arrivando a rappresentare una quota sempre più significativa del patrimonio globale.

Non più come strumenti marginali o puramente tattici, ma come asset strutturali, utilizzati per diversificazione, protezione e gestione del rischio sistemico.

Passiamo ora a valutare l’andamento del mercato negli ultimi 12 mesi.

Ci avviciniamo alla chiusura di un anno che, per intensità e dinamiche, difficilmente verrà dimenticato.

Lo sguardo si sposta ora verso il 2026, che si presenta come un anno potenzialmente più instabile, ma non per questo privo di opportunità.

Al contrario: sarà un contesto che premierà approcci meno rigidi, una gestione più attiva dei portafogli e una maggiore capacità di adattamento ai cambiamenti del mercato.

L’anno era iniziato nel peggiore dei modi.

A inizio aprile l’S&P500 ha segnato una flessione di circa il 15%, uno degli avvii più difficili degli ultimi decenni.

Da quel momento, però, il mercato ha reagito con una forza inattesa: otto mesi consecutivi di rialzi e un recupero complessivo nell’ordine del 37%.

Un movimento che, per ampiezza e rapidità, è storicamente osservabile quasi esclusivamente dopo grandi fasi di mercato ribassista.

Il motore principale di questo rally è stato senza dubbio il tema dell’intelligenza artificiale.

Una parte molto significativa della performance complessiva, circa l’80%, è riconducibile a un numero estremamente ristretto di titoli.

Negli ultimi mesi, tuttavia, qualcosa ha iniziato a cambiare.

La partecipazione del mercato si sta gradualmente ampliando, segnalando che il tema dell’intelligenza artificiale non si sta esaurendo, ma che il mercato sta entrando in una fase diversa.

Una fase di redistribuzione, caratterizzata da rotazioni settoriali, maggiore dispersione delle performance e una selettività crescente.

La parola d’ordine è sempre la stessa: diversificazione.

Nel 2026 sarà ancora più decisa, soprattutto sul lato geografico ma anche settoriale.

Uno scenario che richiederà meno automatismi e più consapevolezza, meno esposizioni generiche e più scelte mirate.

È in questo tipo di mercato che la costruzione e la gestione dei portafogli tornano ad avere un ruolo centrale.

Le curve di rendimento sia a livello globale che a livello europeo si sono normalizzate tornando a un'inclinazione positiva, indicando che i titoli a lungo termine offrono rendimenti maggiori rispetto a quelli a breve termine.

La curva di rendimento rappresenta la relazione tra il rendimento (tasso d'interesse) e la scadenza (tenor) di obbligazioni sovrane.

Come non citare la svalutazione del dollaro, uno dei temi centrali del 2025.

Da investitori europei questo ha penalizzato molto i rendimenti in indici globali ed esposti agli Stati Uniti.

Il cambio EUR/USD è sui massimi da 5 anni a 1,179, +13,8% negli ultimi 12 mesi.

La performance degli ETF con un’alta componente americana cambia infatti drasticamente dal suo rispettivo indice:

• FTSE All World (VWCE): +8,3%

• MSCI World (SWDA): +7,3%

• MSCI Emerging Markets (EIMI): +14,8%

• S&P500 (VUAA): +4,2%

Passiamo all’Oro che realizza la sua seconda migliore performance della storia (+65,4%), seconda solo al 1979 (+126,5%).

Gli acquisti delle banche centrali, in particolare di quelle dei Paesi emergenti, insieme all’aumento dei rischi geopolitici, hanno riportato l’oro al centro delle allocazioni di portafoglio. 

Non più come semplice copertura tattica, ma come asset strutturale, capace di proteggere dalla svalutazione delle valute fiat e di offrire una reale funzione di decorrelazione.

Più in generale, le commodity si sono confermate tra le asset class più performanti del 2025. 

Tuttavia, sotto la superficie dei prezzi, stanno emergendo fratture sempre più evidenti tra il mercato fisico e quello cartaceo, un segnale che merita attenzione e che potrebbe avere implicazioni rilevanti per il futuro.

Bitcoin si ritrova sui prezzi di 12 mesi fa (90.000$) dopo un forte consolidamento sopra i 100.000$ e dopo aver raggiunto il suo massimo storico a 126.000$.

I nuovi player di mercato (asset manager, banche d’investimento, corporate e soggetti sovrani) non rappresentano un fenomeno temporaneo, ma una presenza destinata a consolidarsi.

Il loro ingresso ha in parte attenuato la ciclicità quadriennale tipica di Bitcoin, rendendone i movimenti meno regolari e più legati alle dinamiche macro e ai flussi di capitale.

Allo stesso tempo, però, questi attori dispongono della massa critica e della capacità finanziaria per sostenere una nuova fase di apprezzamento.

Proprio per questo, pur in un contesto più maturo e meno prevedibile rispetto al passato, restano le condizioni perché Bitcoin possa puntare a nuovi massimi nel corso del prossimo anno.

Stati Uniti

L’inflazione statunitense è rientrata verso livelli più moderati. Non siamo più in una fase di emergenza, anche se alcuni dati recenti risultano parzialmente distorti da fattori temporanei, come lo shutdown del governo. La pressione sui prezzi resta comunque sotto osservazione, in particolare nel comparto dei servizi, dove le dinamiche si stanno dimostrando più persistenti.

Il mercato del lavoro ha iniziato a mostrare segnali di raffreddamento rispetto agli anni precedenti. Il tasso di disoccupazione è salito intorno al 4,6%, il livello più elevato degli ultimi anni, riflettendo una creazione di nuovi posti di lavoro meno dinamica. Questo rallentamento ha contribuito a spostare l’attenzione della politica monetaria dal solo fronte inflazionistico a quello occupazionale.

La crescita economica è rimasta positiva ma moderata, con un PIL in aumento di circa il 2,1% su base annua. Sullo sfondo continua però a pesare il tema del debito pubblico, che ha superato i 38 trilioni di dollari, portando il rapporto debito/PIL intorno al 136% e rafforzando le tensioni strutturali di lungo periodo.

In questo contesto, la Federal Reserve ha avviato un allentamento prudente e graduale della politica monetaria. Nel corso del 2025 ha effettuato due tagli dei tassi, a ottobre e dicembre, entrambi da 25 punti base, adottando un approccio chiaramente data-dependent e con un focus crescente sulle condizioni del mercato del lavoro.

Europa

Nel 2025 l’inflazione nell’area dell’euro si è progressivamente stabilizzata in prossimità dell’obiettivo della BCE, intorno al 2%, con segnali di un’ulteriore lieve discesa nel medio periodo. Anche la componente core mostra una dinamica più contenuta, indicando un processo di normalizzazione più strutturale rispetto agli anni precedenti.

Il mercato del lavoro europeo si è mantenuto nel complesso resiliente. Pur in assenza di un dato univoco e con differenze significative tra i Paesi membri, le tendenze indicano livelli di disoccupazione ancora moderati e un graduale raffreddamento rispetto ai picchi degli anni passati, senza segnali di deterioramento marcato.

La crescita economica dell’eurozona è rimasta debole ma positiva. Nel 2025 il PIL ha registrato un’espansione poco superiore all’1% in media, riflettendo una domanda interna fragile e un contesto globale ancora incerto, solo parzialmente compensati dal sostegno delle politiche pubbliche.

Sul fronte dei conti pubblici, il rapporto debito/PIL dell’Eurozona continua a essere elevato e mostra una lieve tendenza al rialzo. In molti Stati membri i disavanzi restano prossimi, o leggermente superiori, alla soglia del 3% del PIL, mantenendo centrale il tema della sostenibilità fiscale nel medio termine.

In questo contesto, nel primo semestre del 2025 la BCE ha proseguito il ciclo di allentamento monetario avviato nel 2024, intervenendo con quattro tagli consecutivi dei tassi, ciascuno da 25 punti base. Una scelta coerente con il rientro dell’inflazione verso l’obiettivo, ma anche con la necessità di sostenere un’economia che continua a mostrare una crescita contenuta.

TOP Notizie dei Mercati Finanziari 2025

Vediamo quali sono state le notizie principali dei mercati finanziari nel corso di quest’anno andando a ripercorrere i principali eventi trimestre per trimestre.

Primo trimestre 2025 – Il ritorno di Trump e lo “Sputnik moment” dell’AI

Il 2025 si apre con un cambio di regime politico e simbolico: l’insediamento del secondo mandato di Donald Trump.

La fotografia dell’inaugurazione, con i grandi nomi della tecnologia in prima fila, rende esplicita una verità spesso sottintesa: il potere economico e quello politico tornano a sovrapporsi apertamente.

In parallelo, il primo vero shock dell’anno arriva dall’intelligenza artificiale, con il cosiddetto “Sputnik moment”: l’emergere di modelli open source cinesi molto più efficienti e meno costosi rispetto agli standard dominanti mette in discussione la narrativa del “winner takes all” americano e incrina le certezze su leadership tecnologica e profittabilità futura.

È l’inizio di una fase di forte volatilità e di profonda revisione delle aspettative.

Secondo trimestre 2025 – I dazi, il crollo dei mercati e il “Liberation Day”

Il secondo trimestre è dominato dall’annuncio delle tariffe commerciali da parte dell’amministrazione Trump nel cosiddetto Liberation Day del 2 aprile.

I mercati reagiscono con violenza: volatilità ai massimi storici, borse in caduta libera e rendimenti obbligazionari in rapido rialzo.

È il momento più critico dell’anno, quello che segna il passaggio dalla retorica alla realtà dei numeri.

La successiva parziale marcia indietro sulle tariffe innesca uno dei rimbalzi più rapidi e violenti della storia dei mercati azionari, dando avvio a un rally che durerà per mesi.

Questo trimestre chiarisce definitivamente quanto la politica commerciale sia diventata una variabile sistemica per i mercati finanziari globali.

Terzo trimestre 2025 – Il pivot della Fed e la concentrazione estrema dei mercati

Durante l’estate il quadro si fa apparentemente più stabile.

Il momento chiave arriva a Jackson Hole, quando la Federal Reserve apre esplicitamente alla possibilità di tagli dei tassi, sancendo il passaggio dalla fase restrittiva a una gestione più accomodante del ciclo.

I mercati azionari continuano a salire, ma a un prezzo crescente: la concentrazione della borsa americana raggiunge livelli mai visti, con una quota enorme della performance attribuibile a pochissimi titoli tecnologici legati all’AI.

È un trimestre di euforia controllata, in cui sotto la superficie della calma apparente si accumulano squilibri significativi.

Quarto trimestre 2025 – Beni rifugio, Bitcoin e la crisi dell’affordability

L’ultimo trimestre è segnato da tre eventi chiave: lo shutdown governativo più lungo della storia americana, i primi tagli dei tassi della Fed e una ricerca globale di beni rifugio.

Metalli preziosi e commodity segnano nuovi massimi, mentre Bitcoin si sgancia dai mercati tradizionali, vivendo una fase di forte volatilità dopo mesi di corsa.

Sul piano politico emerge un segnale altrettanto rilevante: il tema dell’affordability.

Il costo della vita diventa centrale nel dibattito pubblico americano, evidenziando una frattura sempre più profonda tra dati macro positivi e percezione economica delle famiglie.

Il 2025 si chiude così come era iniziato: con la sensazione che il sistema stia reggendo, ma sotto una pressione crescente.

Saluti di Fine Anno

Si dice che un'immagine valga più di mille parole, e questo è particolarmente vero nei mercati finanziari. Avere alcuni grafici significativi come riferimento quotidiano può servire da costante promemoria che nei mercati non esistono certezze.

Il mercato non è obbligato a seguire logiche o aspettative. Agisce in totale autonomia, riflettendo in tempo reale la psicologia collettiva degli investitori, dove paura e avidità si manifestano senza filtri.

Ecco perché amo arricchire la newsletter con grafici e tabelle: hanno il potere unico di rappresentare la realtà in modo chiaro e oggettivo, senza lasciare spazio a interpretazioni superflue.

Sono consapevole però del fatto che la vita non è solo numeri e che i soldi non sono la fonte della felicità ma solamente un mezzo per raggiungerla.

“Money doesn’t buy happiness - it buys freedom”

(“Il denaro non compra la felicità, acquista la libertà”)

Mi piace quindi pensare che il mondo degli investimenti serva anche a questo, a realizzare i sogni delle persone e a permettere una vita più serena senza nessun rimpianto.

Felice anno nuovo da Davide Pasetto e da tutto il team di Athena SCF! 🥳