Ciao, oggi parliamo di:

• Jackson Hole: cosa ha detto Jerome Powell e quali segnali ha mandato ai mercati.

• S&P 500 a quota 6.500: perché, nonostante crisi e crolli temporanei, il mercato tende sempre a salire nel lungo periodo.

• I nuovi “malati d’Europa”: dal vecchio acronimo PIIGS a Francia e Regno Unito, oggi osservati speciali.

Il punto sui mercati 🔘

Jackson Hole: Powell apre al taglio dei tassi

, venerdì scorso come ben saprai, si è tenuto il tanto atteso Jackson Hole.

Il Jackson Hole Economic Symposium è un incontro annuale organizzato dalla Federal Reserve di Kansas City che si svolge a fine agosto a Jackson Hole, Wyoming.

È uno dei più importanti appuntamenti della finanza mondiale: qui si riuniscono banchieri centrali, ministri delle finanze, economisti e accademici per discutere di temi macroeconomici e di politica monetaria.

Nelle prossime righe cercherò di riassumere quanto è stato detto durante il principale incontro annuale tra i banchieri centrali.

Jerome Powell ha tracciato una linea di equilibrio sottile e delicata tra due forze opposte che oggi guidano la politica monetaria americana: da un lato i rischi crescenti per il mercato del lavoro, dall’altro le pressioni inflazionistiche che restano elevate, complici anche le tensioni commerciali e tariffarie.

Nel suo intervento, il presidente della FED ha lasciato intendere che la banca centrale si prepara a una svolta: la possibilità di un taglio dei tassi già a settembre è concreta, anche se accompagnata dalla promessa di agire con cautela e gradualità.

Powell ha ricordato che le decisioni della FED continueranno a essere guidate dai dati economici, non dalle pressioni politiche, ribadendo così l’importanza dell’indipendenza della banca centrale proprio in un momento in cui non sono mancate richieste di dimissioni e interferenze da parte dell’amministrazione (vedere il caso Lisa Cook).

I mercati hanno colto subito il messaggio.

La prospettiva di tassi più bassi ha innescato un rally delle small-cap, con il Russell 2000 che ad agosto ha messo a segno un +7,3%.

Una rotazione che riflette la maggiore sensibilità delle piccole aziende al costo del denaro.

In sintesi, il messaggio di Powell è chiaro: la FED è pronta a correggere la rotta di una politica restrittiva durata a lungo, pur mantenendo la barra dritta all'obiettivo della stabilità dei prezzi e sulla necessità di difendere l’occupazione.

Un segnale che potrebbe aprire una nuova fase per l’economia americana e per i mercati globali, anche se bisogna sempre fare attenzione agli impatti tariffari.

Proprio su questo punto ho voluto rielaborare per te un pensiero molto interessante stilato da Lyn Alden:

Due modelli di Paese sotto le tariffe USA

Quando si valutano gli effetti delle tariffe americane sulle economie estere, è fondamentale considerare ogni paese singolarmente: l’impatto può variare molto.

Paese A: è una grande economia da 2.000 miliardi di dollari che esporta negli USA 40 miliardi (il 2% del PIL).

Se le tariffe riducessero del 25% queste esportazioni, la perdita sarebbe di 10 miliardi, pari allo 0,5% del PIL: un danno rilevante ma non devastante.

Inoltre, parte di quelle merci potrebbe essere facilmente dirottata verso altri mercati. Questi paesi hanno la capacità di resistere e, se colpiti, potrebbero anche rispondere con contromisure.

Paese B: è una piccola economia da 400 miliardi con lo stesso volume di export verso gli USA (40 miliardi, pari al 10% del PIL).

Qui l’impatto delle tariffe è molto più pesante: i prodotti sono spesso progettati specificamente per il mercato americano, difficilmente collocabili altrove.

In questo caso, Washington può usare le tariffe come vera arma negoziale, spingendo il paese verso la recessione e aumentando la propria influenza politica.

In sintesi, le grandi economie somigliano più al Paese A: le tariffe possono far male ma difficilmente sono catastrofiche, e in gran parte il costo ricade sugli stessi americani.

Le piccole economie simili al Paese B, invece, restano vulnerabili, ma pesano poco negli indici azionari globali.

Per questi motivi Lyn Alden mantiene una visione strutturalmente rialzista sui mercati emergenti, che nel lungo periodo hanno la capacità di assorbire anche shock tariffari provenienti dagli Stati Uniti.

S&P500 a 6.500$: Perché il mercato cresce sempre?

Devi sapere che loS&P500 ha raggiunto un nuovo ATH superando quota 6.500$.

La domanda che sorge spontanea è:

Perché il mercato cresce sempre?

Cercherò di riassumere i punti principali che rispondono a questa domanda molto complessa.

1. Crescita dell'economia e dei profitti aziendali

Le 500 aziende dell’S&P 500 costituiscono circa l’80% del valore di tutte le società quotate negli Stati Uniti.

Nel corso dei decenni, l’economia americana ha beneficiato di aumenti demografici, innovazione e produttività: tutto ciò si traduce in profitti aziendali in crescita, che alimentano, a loro volta, l’andamento rialzista delle quotazioni.

2. Selezione condotta dai risultati (Bias positivo integrato)

L’indice non è statico: chiunque “floppasse” viene sostituito da aziende più solide, innovative o emergenti.

Si tratta dunque di una vera e propria selezione naturale del mercato, che amplifica le performance positive nel tempo.

3. Effetto dell’inflazione

I prezzi di beni e servizi crescono nel tempo e con essi aumentano i ricavi "nominali" delle imprese, un effetto che si riflette inevitabilmente nei prezzi azionari, anche quando la crescita reale è modesta.

4. Innovazione continua e progresso tecnologico

Ogni grande innovazione, dalla produzione industriale all’AI, ha creato nuovi campioni di mercato.

L’S&P 500 beneficia per primi di questo schema virtuoso, inglobando aziende all’avanguardia nei settori più dinamici.

5. Politiche monetarie espansive e afflusso di capitali

Tassi bassi, liquidità generosa e affidabilità del mercato statunitense attirano capitali globali.

Il risultato: domanda costante di azioni USA, che sostiene i prezzi a lungo termine.

6. Capitalizzazione e struttura dell’indice (peso dei big)

L’S&P 500 è ponderato per capitalizzazione: aziende come Apple, Microsoft o Nvidia hanno un peso tale da poter trascinare in alto l’intero indice, anche se molte realtà performano poco.

Una concentrazione che amplifica sia i guadagni che i rischi, ma che spiega l’energia del rialzo in periodi di espansione.

7. Rendimento storico: persistente e nel complesso solido

• Rendimento medio annuo nominale: circa 10 %; corretto per inflazione circa 6,5‑6,7%.

• Nonostante ribassi profondi (es. 1929, 2000, 2008, 2020), l’indice ha mostrato resilienza sorprendente, con recuperi costanti e trend di fondo sempre positivo.

8. Opportunità anche negli attuali massimi

Anche investire in "massimi storici" non rappresenta un errore: dal 1950 l’S&P 500 ha superato livelli record più di 1.250 volte, e nei 10 anni successivi, non ha mai perso più del 10 % in alcun caso.

Cosa dicono i numeri oggi?

1. Il rendimento medio dello S&P500 negli ultimi 100 anni circa è stato del 10%.

Questo rendimento però è tutt’altro che lineare come puoi notare da questo grafico:

2. Il mercato è più positivo che negativo

3. I leader di mercato cambiano eccome

Questa immagine è quella che preferisco, perché mostra chiaramente come investire in un indice di mercato come l’S&P500 significhi avere sempre in portafoglio le aziende più forti e performanti di ogni epoca storica.

Conclusione

L’S&P500, così come altri indici azionari globali, funziona come un meccanismo di selezione naturale: elimina chi arretra e mantiene chi innova, garantendo nel tempo un’esposizione alle imprese più forti degli Stati Uniti e/o di altri Paesi.

“FUK”: I nuovi malati d’Europa

, ha mai sentito parlare dei paesi PIIGS?

L’acronimo PIIGS è stato coniato durante la crisi del debito sovrano europeo per indicare le economie più fragili della zona euro: Portogallo, Irlanda, Italia, Grecia e Spagna.

Tuttavia, negli ultimi anni i Paesi storicamente etichettati come PIIGS hanno mostrato segnali di ripresa: la Spagna è tornata a crescere con vigore, l’Irlanda continua ad attrarre investimenti, e Grecia, Italia e Portogallo hanno migliorato le proprie condizioni macroeconomiche.

Più recentemente, alcuni osservatori hanno scherzosamente proposto una nuova sigla, FUK (France-UK), per indicare paesi con fragilità strutturali: un neologismo privo di riconoscimento ufficiale, ma utile a stimolare il dibattito.

Personalmente l’ho sentito in una delle ultime puntate di Black Box Chat da parte di Guido Brera.

Ma perché si parla di Francia e Regno Unito? Quali sono i principali problemi economico-finanziari che contraddistinguono questi paesi?

Francia

• Debito pubblico elevato

  • Oltre il 110% del PIL, in continua crescita.

  • Problema aggravato da un deficit cronico (oltre il 5% nel 2024).

   
   
   
• Crescita stagnante

  • PIL con ritmi molto bassi, frenato da rigidità del mercato del lavoro e bassa produttività

   
   
   
• Pressione fiscale altissima

  • Tra le più elevate dell’OCSE (>45% del PIL).

  • Grava su imprese e famiglie, limitando competitività.

   
   
   
• Disavanzo estero

  • La Francia importa più di quanto esporta, soprattutto energia e beni industriali, generando un deficit di bilancia commerciale strutturale.

   
   
   
• Spese sociali rigide

  • Welfare molto generoso (pensioni, sanità, sussidi) che pesa sul bilancio statale e riduce i margini di manovra fiscale.

   
   
   

Il Primo Ministro Bayrou è sull’orlo della sfiducia parlamentare dopo aver proposto un piano che prevede tagli per 44 miliardi di euro e aumenti delle tasse. Le elezioni anticipate appaiono sempre più probabili, minacciando la fiducia degli investitori.

Il rendimento dei bond a 10 anni è salito fino a 3,5%, segnando tensioni nei mercati obbligazionari e allarmando gli investitori.

Lo Spread a 10 anni tra OAT e BTP è ai minimi da 3 anni:

Regno Unito

• Conseguenze della Brexit

  • Frammentazione commerciale, calo degli investimenti esteri, perdita di accesso agevolato al mercato unico europeo.

  • Difficoltà per i servizi finanziari londinesi e per l’export manifatturiero.

   
   
• Debito e deficit

  • Debito vicino al 100% del PIL e deficit elevato, in un contesto di tassi alti che aumentano il costo del rifinanziamento.

  • Il rendimento dei bond a 10 anni è salito fino a 4,7%.

   
   
• Inflazione persistente

  • Più elevata e più lunga rispetto ad altri paesi G7 (3,8%), legata a energia, sterlina debole e rigidità nei salari.

   
   
• Sterlina sotto pressione

  • Volatilità della valuta che aumenta il costo delle importazioni e alimenta l’inflazione.

   
   
• Crescita debole e produttività bassa

  • L’economia UK cresce poco, con un gap di produttività rispetto a USA e UE.

  • Mancanza di investimenti infrastrutturali e tecnologici sufficienti.

   
   
• Mercato immobiliare fragile

  • Prezzi elevati e mutui a tasso variabile espongono famiglie e sistema bancario a rischi in caso di tassi elevati prolungati.
    
    

   
   

In definitiva, sia la Francia che il Regno Unito affrontano sfide economiche profonde e crescenti.

Entrambe le economie presentano dunque una vulnerabilità strutturale che, se non affrontata con azioni decise e credibili, rischia di trascinare con sé turbolenze finanziarie più ampie.

Notizie Flash

• Bitwise ha presentato domanda alla SEC per un ETF su Chainlink. L'ETF, che vede con Coinbase Custody come custode, consentirà la creazione e il riscatto in-kind, permettendo agli investitori di scambiare token LINK direttamente per azioni.

•  Trimestrale Nvidia:
  Ricavi: 46,7 mld USD (+56 % a/a, +6 % t/t)
  Data Center: 41,1 mld USD, crescita robusta ma leggermente sotto le attese
  Margini lordi: ~72 % (GAAP e non-GAAP)
  EPS: $1,05 (GAAP); $1,08 non-GAAP
  Buyback: 60 mld USD programmati
  Outlook prossimo trimestre: ~54 mld USD, H20 Cina escluso
  Criticità evidenziate: Data center sotto le attese, incertezze Cina/H20, mercato nervoso

La settimana di Athena SCF

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- il Team di Athena SCF

A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente