Ciao, oggi rispondiamo a questi quesiti:

• Il mercato azionario americano è davvero sopravvalutato? Analizziamo le stime sugli utili per azione e le prospettive per il secondo trimestre del 2025.

• Perché la Fed continua a rimandare il taglio dei tassi, nonostante le pressioni di Trump?

• Come il Genius Act potrebbe cambiare il mercato delle stablecoin?

Solo per questa prima parte dell'estate

Un’occasione per fare chiarezza sul tuo portafoglio

Fino alla fine di luglio, abbiamo deciso di rendere ancora più accessibile il nostro check-up finanziario completo:

un’analisi indipendente e dettagliata del tuo portafoglio d’investimenti. 

Il contributo per il check-up è ridotto del 50% rispetto al consueto, ed è interamente deducibile se decidi di continuare con noi il percorso di consulenza.

E' quindi un momento ideale per mettere ordine, evitare costi nascosti e valutare come proteggere e far crescere il tuo capitale nel tempo.

Valido fino al 31 luglio 2025.

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Il punto sui mercati 🔘

Ok, il prezzo è giusto!

, ti ricordi il famoso programma televisivo “Ok, il prezzo è giusto?”?

Il game show era basato sull’indovinare il prezzo corretto dei beni di consumo.

Anche se ero troppo piccolo per ricordare davvero le ultime edizioni di quel programma, oggi voglio riprendere proprio quel concetto per farmi — e farti — una domanda:

Il mercato azionario americano, oggi, sta prezzando il valore giusto?

Perché come nel celebre gioco televisivo, anche qui si tratta di indovinare quanto vale davvero qualcosa.

Solo che invece di un frigorifero o una lavatrice, stiamo parlando dell’intero S&P 500.

Iniziamo con la sua valutazione.

Lo S&P 500 ha superato per la prima volta quota 6.300$, il suo terzo traguardo da 100 punti del 2025 e il 7° nell'ultimo anno.

Come puoi vedere dalla foto qui sotto, gli analisti mostrano ottimismo crescente rispetto alla stima sugli utili per azione (EPS) dell’S&P 500.

L’immagine mostra l’andamento e le stime sugli EPS dell’S&P 500 da Q2 2021 fino a Q4 2026.

Tutte le stime future si collocano ben al di sopra del trend lineare, soprattutto le più vecchie (verde e azzurro), suggerendo una disconnessione tra aspettative e crescita storica media.

Questo ottimismo sugli utili è probabilmente uno dei driver della forte rivalutazione dello S&P 500, come visto nei dati sul CAPE e P/E.

Il rapporto P/E è salito a 26,5, il suo livello più alto dal 2000 e il 54% al di sopra della mediana storica.

L'S&P 500 Shiller CAPE Ratio (valuta il grado di sottovalutazione o sopravvalutazione del mercato correggendo il classico P/E) non è lontano dal superare i 38 per la terza volta nella storia ed è ora superiore al 98% delle valutazioni storiche.

Abbiamo capito quindi che P/E e Shiller CAPE Ratio mostrano valori veramente alti.

Punteggi però che sono sostenuti anche dalle ultime trimestrali.

Dalle informazioni riportate si evince come gli utili del secondo trimestre 2025 (Q2 2025) su base annua sono attesi in crescita del 7,5%. Escludendo il settore energetico, la stima di crescita annua degli utili sale al 9,4%.

Delle 117 società dell’S&P 500 che hanno già riportato gli utili per il Q2 2025, l’84,6% ha superato le aspettative degli analisti. Questo valore è significativamente più alto rispetto alla media di lungo periodo, pari al 67%.

La stima di crescita dei ricavi su base annua per il Q2 2025 è del 4,2%. Se si esclude il settore energetico, la crescita attesa dei ricavi per l’indice sale al 5,5%.

I settori con prospettive di crescita peggiori risultano quello energetico, dei real estate e dei consumer staples.

Difatti la categoria delle società difensive rappresentate da consumer staples, energy, healthcare e utilities, sta riscontrando una dimensione del suo peso all’interno dell’indice.

La market cap totale pesa quasi solamente quanto Nvidia e Microsoft.

Si è passati da quasi il 50% ad un misero 20% in meno di 20 anni.

Sì, i prezzi sono alti ma anche i fondamentali lo sono.

Il mercato cambia, e con lui cambiano anche gli indici.

Oggi riflettono una nuova economia, più tech e meno difensiva.

E i numeri, almeno per ora, reggono.

Anche se in autunno dovesse arrivare una correzione, potrebbe essere contenuta.

La fiducia degli investitori resta alta e salvo scossoni imprevisti, è probabile che continui così.

Perché la FED non taglia i tassi?

Oggi voglio parlarti di uno degli ultimi post di Ray Dalio intitolato “Defending the Value of Money”.

Ciò che cerca di spiegare è perché la FED non ha ancora tagliato i tassi di interesse.

Qui di seguito cercherò di riassumere quanto detto da Ray Dalio per poi trarre le mie considerazioni.

C’è una tensione naturale tra chi guida un Paese (come Trump) e chi guida la banca centrale (come Powell).

Da sempre i politici vogliono spingere l’economia, abbassando i tassi e creando più denaro per far contenti gli elettori, anche a costo di svalutare la moneta.

Mentre i banchieri centrali cercano di mantenere un equilibrio: non vogliono che l’inflazione salga troppo o che la moneta perda valore.

Oggi, secondo Dalio, la politica monetaria si può spiegare in modo semplice:

• Le borse sono ai massimi segnando un +14% da inizio anno (se salgono troppo vuol dire che il denaro vale meno).

• Il dollaro è sceso rispetto ad altre valute (-5%), all’oro (-27%) e al Bitcoin (-45%).

• I tassi reali sono bassi e gli spread sul credito sono stretti (cioè c’è molta fiducia nel sistema).

Continuando spiega come l’economia americana non è in crisi, ma nemmeno imbattibile:

• La disoccupazione è ancora bassa (4,1%), anche se in leggera salita.

• L’intelligenza artificiale traina il tech, mentre altri settori (come l’immobiliare) sono più deboli.

• A livello globale, l’economia è più fragile.

Il problema, dice Dalio, è che difendere il valore della moneta richiede disciplina, e nessuno vuole essere il "cattivo" che dice di stringere la cinghia.

Storicamente, si lascia correre finché non è troppo tardi. Come negli anni ‘70: si è agito solo quando l’inflazione era già esplosa.

Difficilmente quindi si difenderà il valore del dollaro in tempi brevi. Meglio prepararsi a una moneta più debole e tassi reali in calo.

Come spiegato in precedenti newsletter, l’espansione dell’offerta monetaria globale avrà sicuramente nel tempo un impatto positivo su beni scarsi e riserve di valore come oro e Bitcoin, che mantengono il loro potere di acquisto nel tempo.

Esporsi verso questi asset consente enormi vantaggi in ottica di diversificazione e rapporto rischio/rendimento in portafoglio.

Ed inoltre strumenti finanziari che replicano questi asset come ETC/ETN sono degli ottimi alleati per recuperare le minusvalenze di portafoglio.

Personalmente ho adottato questa strategia con i miei clienti da un paio di anni ed i risultati sono stati strabilianti.

Se vuoi che approfondisca questa strategia di recupero minus rispondi a questa mail così capisco se interessa e a quante persone.

GENIUS Act: come cambia il mercato delle stablecoin

Grazie ad alcune segnalazioni, mi sono reso conto di aver riportato in modo impreciso una notizia flash nella precedente newsletter.

Colgo quindi l’occasione non solo per rettificarla ma anche per approfondire l’argomento in modo più completo vista la sua importanza per il mercato crypto.

Notizia Flash della precedente newsletter:

“Il voto procedurale per avanzare i tre progetti di legge crypto negli USA è fallito, con un risultato di 196 pro e 223 contro. I progetti di legge includevano il GENIUS Act, che richiede che le stablecoin siano completamente coperte da dollari USA, il Clarity Act, che stabilisce un quadro normativo chiaro per le criptovalute, e la normativa anti-CBDC”.

La notizia corretta è la seguente:

Il GENIUS Act è passato alla Camera il 17 luglio 2025 con voto di 308‑122 ed è stato firmato dal Presidente Donald Trump il 18 luglio 2025, diventando legge federale.

I due altri progetti (CLARITY e Anti‑CBDC) sono invece stati approvati dalla Camera e ora procedono al Senato.

Il GENIUS Act (acronimo di Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) istituisce negli Stati Uniti un quad­ro normativo completo per le cosiddette payment stablecoins: monete digitali concepite come mezzo di pagamento o regolamento, rimborsabili a un importo monetario fisso.

Secondo la legge, l’emittente è obbligato a mantenere un valore stabile della moneta rispetto al valore monetario predefinito, garantendo che ogni token sia interamente coperto da riserve liquide come dollari USA o titoli del Tesoro.

Questo genererà una maggiore domanda di debito statunitense e consoliderà lo status del dollaro come valuta di riserva globale richiedendo agli emittenti di stablecoin di sostenere le proprie attività con titoli del Tesoro e dollari statunitensi.

Il GENIUS Act segna una svolta cruciale non solo per la normativa statunitense sulle criptovalute, ma anche per la visione globale del futuro delle risorse digitali.

Per la prima volta, gli emittenti di stablecoin cripto-nativi, come Circle e Tether, saranno obbligati a seguire un percorso di autorizzazione federale negli Stati Uniti, oppure rischiano di essere esclusi dal mercato. Questo comporta obblighi di rendicontazione più stringenti, una supervisione più severa e livelli di trasparenza mai richiesti prima.

Parallelamente, banche tradizionali, startup fintech e persino grandi retailer dispongono ora di un quadro normativo chiaro per emettere i propri token digitali ancorati al dollaro, aprendo la porta a un’ondata di nuova concorrenza nel settore delle stablecoin.

Infine con l’adozione di questo quadro regolatorio federale, gli Stati Uniti riaffermano il proprio ruolo guida nella corsa globale verso l’adozione del dollaro digitale e delle stablecoin.

Mercato delle stablecoin che si trova ai massimi di sempre con 265 miliardi di dollari di capitalizzazione.

Notizie Flash

• La BCE lascia fermi i tassi a luglio. Christine Lagarde ha dichiarato che consumi e investimenti stanno sostenendo la crescita, ma dazi e apprezzamento dell’euro frenano le imprese. L’inflazione è attorno al 2% e sotto controllo, ma l’outlook resta incerto.

• Stati Uniti e Giappone hanno raggiunto un accordo commerciale che prevede dazi ridotti al 15% al posto del 25% inizialmente previsto. Tokyo accetterà veicoli conformi agli standard USA senza controlli aggiuntivi e investirà 550 miliardi di dollari negli Stati Uniti. Il Giappone acquisterà 100 aerei Boeing, aumenterà del 75% le importazioni di riso, comprerà 8 miliardi di dollari in beni agricoli e altri prodotti, e porterà la spesa per la difesa da 14 a 17 miliardi l’anno.

• 21Shares ha presentato una richiesta per un ETF su ONDO. Ondo Finance è stata fondata nel 2021 da ex associati di Goldman Sachs, Nathan Allman e Pinku Suran, e si concentra sulla tokenizzazione di asset reali come i titoli di stato USA.

• Il Nasdaq ha presentato un aggiornamento alla SEC per includere lo staking nell'iShares Ethereum Trust di BlackRock. Coinbase è stato scelto come partner di staking per il prodotto di BlackRock.

La settimana di Athena SCF

Per questa settimana è tutto 😉

Buon investimento!
- il Team di Athena SCF

A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente