Ciao, oggi parliamo di:

• Rashomon Effect, ovvero come uno stesso evento può avere interpretazioni diverse.

• Teoria del Dollar Smile, per capire dove si trova oggi il dollaro e cosa potrebbe accadere.

• Nuovo massimo storico di Bitcoin a 118.400$, con le cause principali del rally.

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Rashomon effect: l’economia globale sta soffrendo

, hai mai sentito parlare del “Rashomon effect”?

Il termine “Rashomon effect” deriva dal film Rashomon del 1950, diretto da Akira Kurosawa, in cui quattro testimoni raccontano versioni completamente divergenti dello stesso omicidio.

Due recenti articoli del Financial Times hanno applicato il concetto a contesti economico‑finanziari moderni:

• Global economy is suffering from the Rashomon effect (7 luglio 2025):
  l’articolo spiega di come dopo shock globali (pandemie, guerre, tensioni commerciali,..) non abbiano un’unica narrazione economica condivisa. Analisti, investitori e politici interpretano gli stessi dati in modi opposti, generando incertezza e stallo nei mercati.

• Shift nelle consapevolezze del mercato obbligazionario: in una lettera del 11 luglio, Martin Leclerc cita il “Rashomon effect” per descrivere come la percezione sul potere del mercato obbligazionario sia cambiata drasticamente: da “certificati di confisca” a “strumenti influenti” in pochi decenni, un esempio classico di narrazioni contrastanti su uno stesso fenomeno.

Rana Foroohar, scrittrice del primo articolo, osserva che la mancanza di una narrativa economica dominante, un tempo assicurata da ideologie come il keynesismo o il neoliberalismo, ha lasciato spazio a molteplici interpretazioni concorrenti, tutte egualmente convincenti ma spesso conflittuali .

Vediamo i principali punti di contrasto:

• Narrative macroeconomiche divergenti: dopo eventi globali come pandemia e guerre, non c’è un’unica lettura condivisa. Alcuni parlano di stagnazione, altri di resilienza o opportunità nell’era dell’IA.

• Globalizzazione vs islandizzazione: alcuni esperti osservano un rallentamento del commercio mondiale, con paesi che si orientano verso l’autosufficienza. Altri, invece affermano che nel Pacifico “c’è più globalizzazione di prima e ce ne sarà ancora di più”.

• Dimensione e capacità di reazione delle imprese: le grandi aziende hanno ottimizzato le supply chain dopo la pandemia e possono assorbire fino all’80% delle tensioni tariffarie. Le piccole e medie, invece, sentono il peso dei costi: JPMorgan stima che le tariffe di Trump costeranno loro circa 82 miliardi di dollari e aumenteranno la disoccupazione.

• Spaccatura geografica e politica: il divario tra aree urbane e rurali alimenta vibranti correnti populiste: a est, è boom per MAGA (Make America Great Again); nei centri urbani, supporto crescente per democratici socialisti .

• Scommesse contrastanti sugli USA: un sondaggio di Deutsche Bank mostra un divisione marcata: il 44% è ottimista sull’“American exceptionalism”, il 49% lo considera in declino; il 78 % preferisce l’euro al dollaro nel prossimo anno.

• Incertezza sull’impatto dell’intelligenza artificiale: potrebbe migliorare produttività e redditività o, al contrario, distruggere posti di lavoro e alimentare nuovi populismi.

Il “Rashomon effect” ormai non è solo un termine narrativo ma è un concetto che si può applicare ai mercati finanziari e all’economia in generale.

Viviamo in un’epoca in cui l’abuso d’informazione può diventare un limite: tutto sembra ridotto a buono o cattivo, giusto o sbagliato, bianco o nero. Ma, ironicamente, questa abbondanza di dati può rivelarsi anche un’opportunità: la realtà è fatta di infinite sfumature.

Il pluralismo interpretativo, come suggerisce il Rashomon effect, mette in luce che ogni prospettiva offre un tassello utile, ma nessuna da sola racconta il quadro completo.

La teoria del Dollar Smile: come interpretare il valore del dollaro

La teoria del "Dollar Smile" è un modello macroeconomico che cerca di spiegare il comportamento del dollaro statunitense (USD) rispetto alle altre valute in funzione del contesto economico globale.

La teoria è stata elaborata da Stephen Jen, ex economista del Fondo Monetario Internazionale e stratega di Morgan Stanley.

L’idea è che il dollaro tenda a rafforzarsi in due scenari opposti, da qui il termine "smile" (sorriso), per via della forma della curva.

Immagina un grafico con:

• Asse X: condizione dell’economia USA (da recessione a crescita forte)

• Asse Y: forza del dollaro

Il grafico assume la forma di una U rovesciata, o di un sorriso.

Gli scenari del “dollar smile” sono principalmente 3:

1. Forte crisi o recessione globale (lato sinistro del sorriso)

• Gli investitori fuggono verso asset sicuri ("flight to safety").

• Il dollaro si rafforza per via della domanda di liquidità e sicurezza (USD = valuta di riserva mondiale).

• I Treasury USA sono percepiti come i più sicuri.

2. Economia USA in stagnazione/moderata debolezza (centro del sorriso)

• Il dollaro tende ad indebolirsi.

• Non c’è flight to quality, ma nemmeno forte crescita.

• La Fed può essere accomodante → tassi bassi → minore interesse verso il dollaro.

3. Forte crescita economica negli USA (lato destro del sorriso)

• Il dollaro si rafforza per motivi ciclici:

  • Crescita economica superiore.

  • Tassi d’interesse più alti (Fed più restrittiva).

  • Maggiore attrattività degli asset USA.

Gli investitori e i trader valutari la utilizzano per:

• Anticipare movimenti sul dollaro in base allo scenario macro globale.

• Prendere posizioni su valute (long o short USD).

• Analizzare effetti su asset denominati in USD (es. oro, materie prime, mercati emergenti).

Per capire meglio tale concetto un esempio attuale potrebbe essere il seguente:

• 2020 - Crisi Covid → il dollaro si rafforza fortemente (lato sinistro).

• 2021 - Ripresa globale + politiche ultra-accomodanti → dollaro si indebolisce (centro).

• 2022-2023 - Stretta monetaria Fed + crescita USA migliore del previsto → dollaro si rafforza (lato destro).

Il cambio euro dollaro secondo questa teoria dove dovrebbe arrivare?

La teoria posiziona il dollaro in un’area di debolezza relativa rispetto all’euro, collocando il cambio euro‑dollaro in un trend di apprezzamento EUR/USD.

A luglio 2025 l’euro ha guadagnato circa il 14 % contro il dollaro da inizio anno ed è vicino a $1,18–1,19, con potenziale test di quota $1,20.

I flussi verso EUR sono supportati da:

• Differenziali di tasso tra FED e BCE

• Pressione sul dollaro dovuta a incertezza su tariffe, debito USA e atteso allentamento politico

Secondo la Dollar Smile Theory, l’euro-dollaro seguirà un trend di rafforzamento EUR/USD, probabilmente verso $1,20–1,22 entro fine 2025, con potenziale di 1,25 entro metà 2026.

Il dollaro prosegue nel lato destro/centro del sorriso nel breve termine.

Per far tornare il cambio EUR/USD intorno a 1,10, ovvero rafforzare il dollaro nel contesto della Dollar Smile Theory, servono condizioni che spingano il mercato verso il lato sinistro del sorriso (flight to safety) o un ritorno al lato destro, ma con USD dominante.

Un ritorno a 1,10 EUR/USD richiede:

• Uno shock esterno (geopolitica/finanziaria)

• FED più aggressiva o rallentamento tagli

• Dati macro USA robusti o outperformance economica

Queste combinazioni sposterebbero il mercato verso il lato sinistro o destro del sorriso, sostenendo l’USD.

Come spiegato nella notizia precedente ci troviamo di fronte ad un “Rashomon effect” quindi non c’è certezza su cosa potrebbe accadere da qui a fine anno.

Bitcoin a 118.400$: cosa c’è dietro ai nuovi massimi

Bitcoin ha superato nuovamente il suo massimo storico, superando la soglia dei 118.000 USD.

Vediamo quali sono le principali cause di questo rally:

1) I fondi ETF in Bitcoin spot continuano a registrare ingenti afflussi istituzionali.

Giovedì gli ETF hanno registrato il secondo giorno con maggiori afflussi di sempre con $1,17 miliardi di inflow.

2) Aziende legate a Bitcoin stanno accumulando riserve strategiche e anche governi e amministrazioni politiche (in particolare negli USA) stanno standardizzando approcci favorevoli.

3) Attese di tagli dei tassi Fed e un impulso inflazionistico, accompagnati da un dollaro debole, spingono gli investitori verso asset rifugio come Bitcoin.

4) L’aumento del prezzo ha forzato liquidazioni record: oltre 1,25 miliardi USD di posizioni corte, di cui il 90% concentrate su short, e l’Open Interest ha raggiunto livelli storici (78,6 miliardi USD solo su BTC).

Il bull case è ora posizionato al superamento dei 120.000$ che potrebbe portare il prezzo anche a 150.000$ e dintorni.

Bear case invece in caso di discesa verso i 107.000$, origine pump del breakout.

Notizie Flash

• La SEC ha fissato la scadenza per modificare le domande degli ETF Solana entro la fine di luglio, accelerando il processo di approvazione. La SEC sta cercando di approvare gli ETF Solana prima della scadenza del 10 ottobre, in risposta alla recente lancio del REX-Osprey SOL Staking ETF.

• Elon Musk ha recentemente annunciato la formazione del 'America Party', un nuovo partito politico che mira a sfidare il sistema bipartitico degli Stati Uniti. Il CEO di Tesla ha dichiarato che il suo nuovo partito politico sosterrà bitcoin e che il sistema fiat è senza speranza.

• Nvidia è la prima società al mondo a raggiungere e superare i 4.000 miliardi di dollari. Regina dell’intelligenza artificiale, tocca nuovi massimi storici e segna un record senza precedenti.

Buon investimento!
- il Team di Athena SCF

A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente