Ciao, questa settimana sono stato al Salone del Risparmio a Milano, uno dei più grandi eventi in Europa dedicato alla gestione patrimoniale e all’educazione finanziaria.

È ideata e organizzata da Assogestioni, l’associazione che rappresenta le società di gestione del risparmio (SGR) attive in Italia, con l’obiettivo di creare un punto d’incontro tra asset manager, reti di consulenza, banche, istituzioni, accademici, media e risparmiatori.

In questa occasione ho avuto l’opportunità di partecipare a conferenze con figure di spicco e professionisti del settore, che hanno condiviso analisi e riflessioni sulla situazione economico-finanziaria attuale. 

Oggi voglio portare anche te all’interno di questo evento, attraverso le parole e le visioni di alcuni dei protagonisti più autorevoli del panorama economico, finanziario e geopolitico italiano:

• Dario Fabbri, giornalista e analista geopolitico italiano, fondatore e direttore della rivista mensile di geopolitica Domino

• Davide Serra, imprenditore italiano naturalizzato britannico, fondatore e amministratore delegato del fondo Algebris

• Guido Maria Brera, Chief Investment Officer per l'asset management di Kairos Partners SGR S.p.A.

Lascio la parola agli esperti 😉

Il testo che segue è una sintesi rielaborata degli interventi delle figure citate, realizzata con il supporto dell’intelligenza artificiale. Potrebbero essere presenti inesattezze o semplificazioni.

Il punto sui mercati 🔘

Dario Fabbri: la globalizzazione è finita?

1. Un decennio di accelerazioni senza precedenti

«Gli anni Venti di questo secolo saranno ricordati per la velocità con cui pandemie, guerre regionali e crisi istituzionali hanno fatto saltare i vecchi equilibri.» ​

• Dalla pandemia al fronte ucraino‑russo fino all’apertura del fronte mediorientale, una sequenza di shock ha reso plastica la crisi dell’ordine liberale.
  
  

• Questi eventi hanno spinto i governi e i mercati a riconsiderare la geopolitica come variabile decisiva per investimenti e catene di fornitura.
  
  

2. La “fine” della globalizzazione: ideologia vs struttura

«La globalizzazione è finita, almeno nella sua componente ideologica: il libero scambio integrale non è mai esistito, figuriamoci adesso.» ​

• Ideologia: l’idea mercantilista di filiere infinite è tramontata; dazi e controlli strategici sono tornati normale strumento di potenza.
  
  

• Struttura: il 96 % del commercio mondiale continua però a viaggiare via mare, sotto tutela navale statunitense.
  
  

  • Washington può quindi sabotare o salvaguardare selettivamente la circolazione delle merci (vedi bombardamenti agli Houthi nello stretto di Bab‑el‑Mandeb). ​
    
    

3. L’Impero e la collera del centro verso la periferia

«Gli Stati Uniti iniziano a rivolgere la loro rabbia non solo contro Cina e Iran, ma contro gli alleati europei, “figli” che vivono meglio del nucleo dell’impero.» ​

• Dazi di rabbia: a differenza di quelli “strategici” contro Pechino, le tariffe sull’UE rispondono a un sentimento di frustrazione sociale interno al Midwest.
  
  

• Il parallelismo con Roma e la guerra sociale (91‑88 a.C.): anche allora il centro imputò ai “soci italici” prosperità e parassitismo, scaricando su di loro la crisi del modello imperiale. ​
  
  

4. Europa tra welfare e vulnerabilità strategica

«Siamo il 7 % della popolazione mondiale, il 25 % del PIL e il 54 % della spesa sociale: numeri che alimentano il risentimento americano e la nostra dipendenza militare.» ​

• Welfare sproporzionato rispetto alla nostra capacità di difenderlo autonomamente.
  
  

• Doppia esposizione: alle decisioni USA sul controllo dei mari e alle pressioni cinesi nelle catene di approvvigionamento.
  
  

• Necessità di politica industriale comune e di un pilastro difensivo europeo: senza, l’UE resta “terra di lusso e paura”, refrattaria perfino a “un colpo di vento”.
  
  

5. Cosa aspettarsi sui mercati

• Volatilità geopolitica strutturale: gli investitori non possono più dare per scontato un mare “libero”.
  

• Rischi di supply‑shock legati a stretto di Hormuz, Panama, Mar Rosso: ogni strozzatura può tradursi in premi di rischio e rialzi di materie prime.

• Ritorno della manifattura “near‑shored” in Nord America ed Europa orientale: opportunità per chi scommette su logistica regionale e materie prime critiche occidentali.

Dario Fabbri: quanto è importante la demografia?

1. Gli Stati sono fatti di persone, non di astrazioni

«Gli Stati sono composti soltanto di esseri umani» – lo ricordo sempre, perché dimenticare questo dato porta fuori strada ogni analisi internazionale. ​

2. Messico: la pressione demografica che inquieta Washington

La popolazione messicana sfiora i 140 milioni e continua a crescere. Non stupisce, dunque, che la Casa Bianca ribattezzi il “Golfo del Messico” in “Golfo d’America”. Come ho detto:
«Il Messico ha una demografia estremamente florida [...] e 38 milioni di messicani vivono negli Stati Uniti d’America». ​

3. Cina: l’invecchiamento lampo e il nodo Taiwan

Già negli anni Settanta, Mao riconosceva il problema: «Too many Chinese, troppi cinesi». ​ In mezzo secolo l’età mediana è balzata di 21 anni e, come ricordo spesso, «sopra i 40 anni di età una guerra di grande portata non si può sostenere». ​
Ecco perché la “finestra” militare su Taiwan – che Pechino vuole riunificare entro il 2049 – si colloca nei prossimi dieci‑quindici anni, prima che l’invecchiamento renda l’opzione troppo onerosa.

4. TikTok e la guerra dei dati generazionali

Gli imperi preferiscono piattaforme di casa propria; TikTok rompe lo schema. «TikTok viola questo schema perché ha 145 milioni di utenti negli Stati Uniti, la cui grande maggioranza è sotto i 18 anni». ​
Per Washington il vero nodo non è la privacy, ma l’accesso cinese ai dati della futura leva militare americana.

5. Cultura del debito: perché Roma, Berlino o Pechino lo vedono in modo diverso

In Italia il debito pubblico non è un incubo esistenziale; come ho sottolineato, «dormiamo il sonno dei giusti» nonostante i numeri. ​
In Germania o in Giappone, al contrario, il debito resta un tabù morale; in Cina, l’invecchiamento rende il bilancio statale un tema di coesione nazionale. Queste differenze culturali pesano tanto quanto le cifre.

7. Le contraddizioni della strategia statunitense

Fabbri sottolinea che Washington vuole «rimpatriare le filiere manifatturiere negli Stati Uniti», ma con la disoccupazione al 4 % «dove li trova i lavoratori?» ​.
Il sogno di riportare le fabbriche in patria si scontra con il rifiuto dell’immigrazione: un corto‑circuito che indebolisce la credibilità della politica dei dazi.

8. Dazi anti‑Cina: obiettivo strategico, non tattico

«I dazi verso Pechino non sono tattici: servono a ridurre il surplus commerciale cinese» ​.
Quel surplus – ricorda Fabbri – finanzia spesa militare, innovazione tecnologica e trasferimenti di ricchezza dalla costa all’entroterra per tenere insieme un impero continentale.

9. Che cosa significa per mercati e policy maker

• Mobilità umana: l’asse Nord‑Sud (Messico‑USA) sarà uno dei principali fattori di shock politico‑economico nel prossimo decennio.
  

• Rischio Taiwan: occorre stimare una probabilità di conflitto “a tempo determinato” entro il 2040, con ricadute su semiconduttori e rotte del Pacifico.

• Dati come munizioni: la regolamentazione dei social network tocca la sicurezza nazionale prima ancora della privacy.

Davide Serra: opportunità e sfide di mercato nel 2025

1. Politica, non macro, all’origine dell’ottovolante

Siamo in «un Q1‑Q2 molto particolare: i mercati sono sull’ottovolante e, stavolta, il grilletto è la politica» ​.
La strategia economica di Trump ruota su tre cardini: tariffe punitive su chi produce all’estero, svalutazione del dollaro e riduzione dell’ombrello difensivo USA per spingere gli alleati a pagare di più per la propria sicurezza.

2. Un gioco “lose‑lose”

A chi cerca il lato positivo rispondo netto: «Quello che sta succedendo è solo negativo… è un lose‑lose, chiaro?» ​.
Più dazi e meno fiducia significano, alla fine, otto miliardi di persone «più povere, più stressate, più incasinate».

3. Fiducia e rischio dollaro

Gli Stati Uniti valgono il 30 % del PIL mondiale ma pesano quattro volte tanto nei portafogli: «Guardatevi tutti i vostri portafogli e riducete il peso agli Stati Uniti e al dollaro» ​.
Con un debito federale record e la tentazione—dichiarata—di svalutare, il biglietto verde ha toccato un picco di egemonia «che non si vedeva da cent’anni».

4. Europa: difesa e cultura del rischio

La democrazia è «il più grande lusso che tu possa avere… devi proteggerla» ​.
Per farlo servono spesa militare comune e, soprattutto, la fine dell’ipocrisia “posto garantito”: «Bisogna tornare a rischiare… se diventiamo tutti Checco Zalone si muore» ​.

5. Dove investire adesso

• Sovrappesare Europa e un po’ di Cina: gli stimoli di Pechino arriveranno in un contesto deflattivo; l’Europa, costretta a fare debito produttivo, offrirà rendimenti più sani.
  
  

• Finanziari europei: «Oggi i financials europei li adoro… dieci anni senza crescita significano meno rischi in bilancio e margini in miglioramento con curve più ripide» ​.
  
  

• Occhio, invece, a India (cara) e all’esposizione eccessiva agli high‑frequency traders «che vivono schizofrenici millisecond per millisecond… gente che morirà». ​
  
  

6. Verso una geografia dei trattati “a cerchi concentrici”

Suggerisco di guardare oltre Washington: un accordo di libero scambio Europa‑Canada sarebbe «il miglior middle‑finger a Trump», base per attrarre via via gli altri blocchi commerciali.

Guido Maria Brera: guardare i mercati ad un anno di distanza

1. L’ordine globale si è rotto

«Si è rotto l’equilibrio che per trent’anni ha retto la globalizzazione; ora scopriamo che il “file excel” con cui facevamo i conti ha un bug» ​.
Dal 2016 (Trump, Brexit) fino alle guerre commerciali e ai conflitti attuali, il vecchio “motore perpetuo” di scambi, delocalizzazioni e banche centrali‑salvagente non funziona più.

2. Non è più il tempo del semplice coraggio, ma della consapevolezza

«Quest’anno non basta l’audacia: serve la consapevolezza di come ogni business reagirà al nuovo contesto» ​.
Alcuni settori – telecom, torri, data center – restano solidi; altri vanno riclassificati alla luce di dazi, catene corte e transizione energetica.

3. Duration: restare nella parte “5‑7 anni” della curva

I tassi core restano interessanti ma la parte lunghissima «porta in sé troppo coraggio»; viceversa restare solo sul breve «significa lasciare rendimento sul tavolo» ​.
Il baricentro ottimale oggi è tra 5 e 7 anni, con selezione di credito di alta qualità e flessibilità tattica.

4. America trattata da “emerging market” e la guerra dei capitali

Larry Summers stesso ammette che gli USA «trattano da emerging markets, e l’oro sale mentre i Treasury scendono: non era mai successo» ​.
Se i BRICS accumulano oro per ancorarvi le proprie valute, «quella roba lì cambia il mondo»: il dollaro rischia un colpo al suo “privilegio esorbitante”.

5. Outlook 2025: flessibilità come unico vaccino

Il 2024 ha già dimostrato che «non si può più avere un portafoglio prefabbricato che scende tutto o sale tutto» ​.

Nel 2025 conterà:

Duration modulare: Pronti ad allungare o accorciare la scadenza media del portafoglio di 1‑2 anni appena compaiono segnali macro deboli.

Credito “a strati”:

• Base di investment‑grade solidi (core IG).
  

• Una fetta di BB difensivi per più rendimento.
  

• Piccole puntate su subordinati bancari di istituti europei top.

Coperture valutarie dinamiche: Proteggere gradualmente i portafogli dal rischio che il dollaro si indebolisca in modo strutturale.

Notizie Flash

• La BCE taglia i tassi di interesse di 25 punti base portandoli al 2,25%, è il 7° taglio nell’arco di 12 mesi.

• Nel 1° trimestre 2025, il PIL cinese ha registrato un +5,4%, in linea con la misurazione precedente e sopra il 5,2% atteso dagli analisti censiti da Bloomberg.

• L’OPEC ha tagliato le previsioni sulla crescita della domanda di petrolio di 100mila barili al giorno per quest’anno e il prossimo, prevedendo un’espansione di 1,3 milioni di barili al giorno.

La settimana di Athena SCF

Per questa settimana è tutto 😉

Buon investimento!

- il Team di Athena SCF

A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente.