Ciao,

oggi parliamo del "Liberation Day" di Trump, durante il quale ha annunciato una nuova serie di dazi commerciali, noti come "reciprocal tariffs".

Analizzeremo cosa sono, come vengono calcolati e quale impatto hanno avuto – e potrebbero ancora avere – sull’economia globale e sui mercati finanziari.

In altre parole, cercheremo di capire cosa c’è davvero dietro ai recenti segni negativi in borsa.

Il punto sui mercati 🔘

Liberation Day: cosa sono le tariffe reciproche di Trump

Allora, questa settimana abbiamo avuto uno dei momenti più importanti dal giorno dell’elezione di Donald Trump come presidente degli USA.

Il 2 aprile 2025, il presidente degli Stati Uniti ha proclamato il "Liberation Day", introducendo una serie di dazi commerciali noti come "reciprocal tariffs".

L’obiettivo dei dazi è quello di riequilibrare la bilancia commerciale degli Stati Uniti e ridurre la dipendenza da beni esteri.

Il presidente Trump ha descritto il 2 aprile come un "giorno storico" e un "giorno della liberazione", affermando che queste misure avrebbero liberato l'economia americana dalle pratiche commerciali sleali e avrebbero stimolato la produzione nazionale.

Cosa sono le tariffe reciproche?

Le tariffe reciproche si riferiscono a misure commerciali adottate da due paesi per garantire un trattamento equo nel commercio bilaterale. 

Storicamente, il concetto di reciprocità ha implicato la riduzione delle barriere commerciali da entrambe le parti. 

Un esempio significativo è il Reciprocal Trade Agreements Act del 1934 negli Stati Uniti, che segnò la fine del protezionismo e permise agli Stati Uniti di negoziare tariffe più basse con i propri partner commerciali.

Secondo Donald Trump e i suoi consiglieri, molti paesi partner degli Stati Uniti hanno adottato pratiche che hanno messo gli esportatori americani in una posizione svantaggiata, danneggiando la produzione nazionale. 

L'idea alla base delle tariffe reciproche è quella di costruire una sorta di "muro tariffario" attorno all'economia degli Stati Uniti, con l'intento di incentivare i produttori stranieri, o le imprese americane all'estero, a trasferire le loro attività negli Stati Uniti e a creare posti di lavoro per i lavoratori americani. 

Questa strategia, secondo Trump, sarebbe anche una fonte di entrate per finanziare i tagli fiscali.

L'obiettivo delle tariffe reciproche è ripristinare quella che Trump considera una relazione commerciale più equilibrata, in cui entrambe le parti adottano misure simili. 

Come spiegato dallo stesso Trump durante l'annuncio al Rose Garden della Casa Bianca il 2 aprile: "Reciproco significa che se loro lo fanno a noi, noi lo facciamo a loro. Molto semplice. Non potrebbe essere più semplice di così".

Come sono formulati e calcolati i dazi?

I dazi hanno due strutture distinte:

• Dazio Base del 10%: Tutti i beni importati negli Stati Uniti sono soggetti a un dazio del 10%, con l'eccezione di Canada e Messico.​

• Dazi "Reciproci" Aggiuntivi: Tariffe più elevate sono state applicate a circa 60 paesi, calcolate in base alle pratiche commerciali considerate ingiuste. Ad esempio, la Cina ha subito un aumento del dazio al 34%, oltre al 20% già in vigore.

Il metodo utilizzato per determinare i dazi aggiuntivi si basa su una formula che considera il deficit commerciale degli Stati Uniti con ciascun paese e il valore delle importazioni da quel paese.

La formula specifica prevede:​

• Calcolo del Trade Barrier Index: Si divide il deficit commerciale per il valore delle importazioni, ottenendo un indice che rappresenta l'intensità delle barriere commerciali percepite.​

• Determinazione del Dazio: L'indice ottenuto viene diviso per due, stabilendo il tasso del dazio aggiuntivo.​

Vediamo un esempio pratico:

Se il deficit commerciale con la Cina è di 295 miliardi di dollari e le importazioni dalla Cina ammontano a 439 miliardi, il calcolo sarebbe:​

Trade Barrier Index: 295 miliardi / 439 miliardi ≈ 0,67​

Dazio Aggiuntivo: 0,67 / 2 ≈ 0,335, ovvero un dazio del 33,5%​

Tuttavia, poiché il dazio sulla Cina è stato fissato al 34%, si può dedurre che l'amministrazione abbia applicato un arrotondamento al valore superiore.

I dazi applicati alle principali potenze economiche sono i seguenti:

• Unione Europea: 20%

• Cina: 54%

• Giappone: 24%

• Regno Unito: 10%

• Canada: 25%

• Messico: 25%

• Corea del Sud: 25%

• India: 26%

Che impatti potrebbero avere questi dazi sull’economia?

Gli esperti di UBS hanno messo in guardia riguardo ai potenziali effetti economici della nuova politica tariffaria degli Stati Uniti, indicando che le misure introdotte potrebbero comportare un "onere di oltre 700 miliardi di euro per i consumatori americani", qualora i dazi vengano completamente trasferiti sui prezzi.

Pur rappresentando "meno della metà dell'1%" del patrimonio netto delle famiglie statunitensi, questo ammontare corrisponde a circa "il 10% delle vendite annuali al dettaglio", il che rende l'impatto della misura particolarmente negativo per la domanda interna nel suo formato attuale.

UBS ha stimato che tale impatto potrebbe portare a una "riduzione della domanda" pari al 2% del PIL degli Stati Uniti.

C’è spazio per la negoziazione?

I precedenti suggeriscono che Trump ama prima scandalizzare e poi negoziare.

Durante il suo primo mandato presidenziale, ha concesso esenzioni tariffarie ad alcune nazioni e su alcune importazioni dopo aver fatto pressioni da parte delle industrie nazionali che sarebbero state colpite dalle imposte.

Inoltre, UBS ha notato che i dazi reciproci sono "circa la metà" rispetto a quelli imposti sulle importazioni statunitensi, suggerendo che ciò potrebbe aprire la strada a futuri negoziati.

Quali sono gli effetti sull’economia e sui mercati?

Devi sapere che Ray Dalio, un paio di giorni fa con un suo post su twitter, ha spiegato in maniera egregia gli effetti che le tariffe potrebbero avere sull’economia.

Di seguito ho riassunto e semplificato il suo post.

Le tariffe sono tasse che:

1) Generano entrate per il paese che le impone, pagate sia dai produttori esteri che dai consumatori domestici, in proporzione alla loro elasticità.

2) Riducono l'efficienza globale della produzione.

3) Creano stagflazione a livello mondiale: deflazione per i produttori colpiti dai dazi e inflazione per i paesi che li impongono.

4) Proteggono le aziende del paese importatore dalla concorrenza estera, rendendole meno efficienti ma più resistenti, se la domanda interna viene sostenuta da politiche monetarie e fiscali.

5) Sono necessarie in tempi di conflitto geopolitico per garantire la capacità produttiva interna.

6) Possono ridurre gli squilibri nel conto corrente e nel conto capitale, riducendo la dipendenza dalla produzione e dal capitale esteri, importante in periodi di conflitti globali.

Questi sono gli effetti diretti delle tariffe, ma molto dipende dalle risposte dei paesi colpiti, dai cambiamenti nei tassi di cambio, dalle politiche monetarie e fiscali.

Ad esempio:

1) Se i paesi colpiti rispondono con dazi reciproci, l'effetto sarà una stagflazione più diffusa.

2) Se le politiche monetarie vengono allentate, i tassi d'interesse reali scenderanno e le valute dei paesi con pressioni deflazionistiche si indeboliranno. Al contrario, una politica monetaria restrittiva rafforzerà le valute dei paesi con inflazione.

3) Le politiche fiscali saranno adattate per contrastare gli effetti inflazionistici o deflazionistici.

Le tariffe influenzeranno principalmente gli squilibri nella produzione, nel commercio e nel capitale, e le soluzioni a questi problemi comporteranno cambiamenti monetari, politici e geopolitici.

Grazie alla spiegazione di Ray Dalio abbiamo capito che In ambito economico gli effetti dei dazi sono misti: generano entrate fiscali per il paese che li impone, ma riducono l'efficienza globale, causando inflazione nei paesi importatori e deflazione in quelli esportatori. Proteggono le imprese interne dalla concorrenza estera, ma le rendono meno efficienti.

Questa situazione di incertezza e preoccupazione si è concretizzata sui mercati finanziari che hanno subito una discesa importante negli ultimi giorni.

Il dollaro si è indebolito ulteriormente nei confronti dell’euro (1,10) e dello yen (0,0068).

I rendimenti del Treasury Statunitensi sono scesi toccando il livello del 4% di ottobre 2024.

Passando ai mercati azionari, lo S&P500 ha segnato il crollo più grande dal 2020, periodo covid, bruciando 2 trilioni di dollari in una sola seduta di borsa, segnando un -4,84%.

S&P500 che ha rotto il supporto dei 5.500$ e ora si trova in una zona sensibile.

Nel breve periodo dovremo convivere con un mercato nervoso e volatile.

Il posizionamento sul mercato statunitense è ora molto più scarico rispetto ad inizio anno con le valutazioni delle magnifiche 7 in netto peggioramento.

In Europa invece la situazione appare diversa, dopo una correzione fisiologica ii fondamentali restano solidi e gli stimoli fiscali rimangono un punto di forza.

Come navigare il mare mosso dei prossimi mesi?

Liquidità, titoli legati all’inflazione e oro per la parte difensiva, con Bitcoin che ha reagito positivamente e si ritrova in zona 84.000$.

Per cavalcare la volatilità invece rimane preferibile esporsi in Europa e Cina, rispetto all’America, con una strategia cautelativa prediligendo i PAC che i PIC.

Nel frattempo rimanere su settori più difensivi ha ripagato da inizio anno, con i portafogli value a distribuzione che hanno totalizzato rendimenti positivi.

P.S. Se hai dubbi ti ricordo di rileggere la newsletter del 22 marzo intitolata “Strategia e Tattica negli investimenti: conosci la differenza?”, dove spiego come comportarsi in situazioni simili di mercato.

Notizie Flash

• Gli sviluppatori di Ethereum hanno fissato il 7 maggio come data per l'aggiornamento Pectra, dopo il successo sulla testnet Hoodi. Pectra include 11 proposte di miglioramento di Ethereum, tra cui un aumento del limite di staking da 32 a 2.048 ETH e l'aggiunta di funzionalità tipiche degli smart contract ai wallet.

• Circle ha presentato il modulo S-1 alla SEC per quotarsi in borsa. Se approvato, le azioni della società saranno negoziate sul New York Stock Exchange con il simbolo "CRCL". L'IPO di Circle potrebbe valutare l'azienda tra i 4 e i 5 miliardi di dollari, con JPMorgan Chase e Citigroup come banche d'investimento coinvolte. Circle è la società che emette USDC, la seconda stablecoin più grande per capitalizzazione di mercato, con 60 miliardi di dollari di supply.

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A cura di Davide Pasetto, consulente finanziario indipendente.